Existe uma relação inversa histórica entre preços de commodities e taxas de juros. A razão pela qual as taxas de juros e os preços das matérias-primas estão tão estreitamente correlacionados é o custo de manter o estoque. Quando as taxas de juros sobem, os preços das commodities tendem a cair. Quando as taxas de juros caem, as commodities tendem a subir de preço.
Em um ambiente de taxas de juros baixas, o custo de financiamento dos estoques é menor do que quando as taxas de juros são altas. Pense em uma empresa que fabrica um produto que requer metais, minerais ou energia. É muito mais barato armazenar as necessidades de longo prazo dos bens necessários à fabricação quando o custo do dinheiro é baixo. O custo de carregamento é um termo que os consumidores (e produtores) de commodities usam para descrever os custos associados à manutenção de estoques por um período.
Desde a crise financeira global de 2008, os bancos centrais de todo o mundo reduziram as taxas de juros a níveis sem precedentes. Essas autoridades monetárias também utilizaram uma ferramenta, a flexibilização quantitativa (QE), que lhes permitiu recomprar títulos ou instrumentos de dívida soberana e, em alguns casos, corporativos.
O gráfico abaixo mostra a relação entre as taxas de juros e as commodities, ilustrando que quando as taxas de juros aumentam, os preços das commodities diminuem; quando as taxas de juros diminuem, os preços das commodities aumentam. Isso se deve ao custo de transporte – os custos associados à manutenção de estoque.
Bancos centrais definem política monetária de curto prazo
Os bancos centrais não controlam as taxas de juros de longo prazo, mas estabelecem os níveis para empréstimos de curtíssimo prazo. Nos Estados Unidos, a taxa que o Federal Reserve dos EUA cobra dos bancos membros para empréstimos de curto prazo é chamada de taxa de Fed Funds, definida a cada mês pelo Federal Open Market Committee. Os mercados costumam antecipar a decisão do banco central sobre as taxas de curto prazo .
Muitas considerações determinam o nível da taxa de fundos do Fed. Um banco central deve avaliar o estado da economia doméstica e global. Fatores micro e macroeconômicos contribuem para a direção das taxas de juros. O crescimento econômico é uma preocupação crítica para os bancos centrais. Se uma economia está crescendo rapidamente, a autoridade monetária tem maior probabilidade de aumentar as taxas ou restringir o crédito para desacelerar o crescimento antes que ele acelere rápido demais. A política de taxas de juros hawkish ou mais altas ocorre quando um banco central está em uma fase de restrição.
Quando a economia desacelera, o banco central freqüentemente afrouxa o crédito para fornecer estímulo à economia. A política dovish ou acomodativa ocorre quando um banco central está em uma fase de flexibilização. A política hawkish ou dovish geralmente ocorre em um ciclo que pode durar anos. Outros fatores que podem influenciar a política monetária de um banco central são as estatísticas de contração / crescimento do emprego / emprego, dados de inflação e influências de outras economias ao redor do mundo. Quando um banco central pressiona, isso significa que o crescimento em algumas áreas está ocorrendo rapidamente e precisa ser desacelerado.Quando um banco central afrouxa a política monetária, geralmente significa que a economia está letárgica e precisa de um impulso inicial.
Embora a política monetária de curto prazo seja o resultado de decisões de política do banco central, as taxas de juros de longo prazo são determinadas exclusivamente pelas forças de mercado em uma economia livre. No entanto, mudanças de política de curto prazo freqüentemente influenciam os instrumentos de dívida de longo prazo. Não há uma correlação de 100% entre o nível das taxas de curto e longo prazo, mas na maioria das vezes, quando as taxas de curto prazo caem, as taxas de longo prazo irão seguir e quando as taxas de curto prazo aumentam, as taxas de longo prazo vai subir também.
Desenvolvimentos nas taxas de juros desde 2008
Desde a crise financeira de 2008, os bancos centrais do mundo estão em um ciclo acomodatício ou dovish de longo prazo. Nessa fase dovish, os bancos centrais tentaram estimular o crescimento encorajando empréstimos e gastos e inibindo a poupança. Freqüentemente, as taxas de juros baixas resolverão o problema, mas o choque para o sistema em todo o mundo em 2008 foi tal que quantidades sem precedentes de afrouxamento se tornaram necessárias por um período prolongado. No início, as políticas acomodatícias fizeram com que os preços das commodities subissem, dada a relação inversa histórica entre as taxas e os valores das matérias-primas.
Quando ficou claro que o Fed dos EUA encerraria sua política de flexibilização quantitativa e começaria a considerar aumentos nas taxas de juros, enquanto outras nações continuavam em um caminho dovish, os preços de muitas commodities caíram. Para complicar, a relação entre as taxas de juros dos EUA e a moeda dos Estados Unidos, o dólar. Como o mercado acreditava que uma política monetária menos acomodatícia acabaria por acarretar um maior rendimento do dólar em comparação com outras moedas do mundo, o dólar começou a se valorizar frente a outros instrumentos cambiais.
Em maio de 2014, o dólar embarcou em uma recuperação significativa que levou o índice do dólar de cerca de 79 para mais de 100 em um ano. Enquanto as taxas de juros permaneceram em níveis historicamente baixos, o mercado acreditava que elas subiriam conforme as declarações do Fed mudassem de uma postura dovish a uma hawkish na política monetária, fazendo com que o dólar valorize em comparação com outras moedas. O dólar é a moeda de reserva do mundo e o mecanismo de preços de referência para a maioria das commodities. Portanto, a valorização do dólar fez com que os preços de muitas commodities despencassem para o nível mais baixo em anos.
Em dezembro de 2015, o Fed aumentou a taxa dos fundos do Fed pela primeira vez em nove anos. Embora o aumento tenha sido pequeno, o banco central sinalizou para os mercados mais 3-4 aumentos de taxas em 2016. A postura hawkish causou os preços do cru os materiais despencem devido ao duplo efeito de golpe do aumento do custo de manutenção dos estoques e da alta do dólar, que são ambos negativos para os preços das commodities.
Em 2016, o Fed não cumpriu sua promessa
Um banco central passa por muitas análises e coleta de dados antes de fazer uma mudança na política monetária. Embora uma mudança da política dovish para a hawkish tenha ocorrido nos Estados Unidos ao longo de 2015, não há garantias do momento certo para os movimentos das taxas de juros. O banco central monitora os eventos econômicos para responder às condições apropriadas para mudanças na política de taxas de juros de curto prazo.
Dada a volatilidade nos mercados externos e o crescimento econômico mais lento, o FED decidiu adiar novos aumentos das taxas ao longo de grande parte de 2016. A falta de aumentos das taxas foi um afastamento das indicações feitas pelo banco central aos mercados no final de 2015 e resultou em um dólar mais fraco e uma continuação das baixas taxas de juros americanas.
Como consequência da falta de ação do banco central, o dólar caiu e as taxas de juros permaneceram nos níveis observados em dezembro de 2015, fazendo com que os preços das commodities se recuperassem. Assim como as commodities caíram quando o mercado acreditava que o Fed aumentaria as taxas e o dólar se valorizaria no final de 2015, elas se valorizaram quando isso não ocorreu.
Perspectivas para o futuro: o que acontece quando as taxas aumentam?
Se a história servir de guia, taxas de juros mais altas nos Estados Unidos e em todo o mundo serão um fator negativo para os preços das commodities. Quando as taxas aumentam o custo de transporte, os estoques aumentam e isso encoraja os consumidores de matérias-primas a comprar commodities quando necessário, em vez de manter estoques devido ao custo mais alto de financiamento. Isso é o que a história nos ensinou, e a história tende a se repetir quando se trata de ciclos econômicos.
Por outro lado, se o banco central dos EUA esperar muito para apertar ainda mais ou aumentar as taxas de juros, ele corre o risco de um aumento repentino da taxa de inflação. Quando a inflação aumenta, mais dinheiro procura menos mercadorias e os preços das commodities aumentam, às vezes dramaticamente em um período muito curto. Quando a inflação aumenta a um ponto em que os preços sobem rapidamente, pode ocorrer uma fúria ou hiperinflação. Nesse cenário, o valor do papel-moeda pode diminuir diariamente ou mesmo por hora.É por isso que a política do banco central é um ato de equilíbrio tão importante. A responsabilidade do banco central de uma nação é controlar a política monetária para garantir que as economias não superaquecem ou diminuam rapidamente. A política monetária é uma ferramenta crítica para atingir o objetivo final, que é a estabilidade.
As chances são de que, quando as taxas de juros finalmente começarem a subir dos atuais níveis baixos, os preços das commodities caiam. No entanto, não há garantias porque a reação dos mercados de matérias-primas dependerá se eles estão subindo por causa das pressões inflacionárias devido a muitos anos de políticas acomodatícias nos Estados Unidos e em todo o mundo. Além disso, os mercados de commodities são globais, já que pessoas em todo o mundo são consumidores de matérias-primas. Embora a política do banco central na Europa e no Japão tenha levado essas nações a reduzir as taxas de curto prazo para território negativo, as condições econômicas permanecem fracas. As taxas negativas provavelmente prolongarão a necessidade de iniciativas de política dovish nos países vizinhos. O banco central dos Estados Unidos deve considerar as políticas monetárias das nações vizinhas por causa do comércio internacional e outros fatores. Freqüentemente, os bancos centrais do mundo coordenam políticas para obter os melhores resultados para a economia global geral, o que é do interesse de todas as nações.
De 2008 a 2016, a política mundial tem sido dovish quando se trata de política monetária. O crescimento continua indefinido, o que significa que as chances de manutenção das taxas de juros historicamente baixas continuarão. No entanto, chegará um momento em que os bancos centrais terão que agir para aumentar as taxas. A causa provável do aumento das taxas de juros será o aumento da inflação.
Se você se lembra da história de Cachinhos Dourados e os Três Ursos , o mingau estava muito frio ou muito quente; precisava estar certo. Se as condições econômicas ficarem muito quentes, a inflação aumentará e aumentos dramáticos nas taxas serão necessários, interrompendo os negócios e fazendo com que o dinheiro ou a liquidez desapareçam das economias. Se estiver muito frio e os bancos centrais continuarem a inundar os mercados com dinheiro barato por meio de flexibilização quantitativa e taxas de juros baixas, as chances são de que tanto dinheiro inundará o sistema que a inflação se tornará o resultado de mais dinheiro em busca de bens finitos.
Como você pode ver, os bancos centrais do mundo têm um grande trabalho sobre seus ombros e precisam agir com precisão e vigilância para prevenir desastres econômicos. Se eles acertarem, os preços das commodities cairão ou se estabilizarão quando as taxas aumentarem no futuro. Embora permaneçamos em um ciclo econômico dovish em todo o mundo, as chances são de que as matérias-primas continuem a se valorizar como desde o início de 2016. É por isso que os bancos centrais prestam atenção especial aos preços das matérias-primas e à taxa de inflação; eles definem metas para o último.A meta atual do Fed é de 2%, e a inflação permanece abaixo desse nível em agosto de 2016. No entanto, isso pode mudar rapidamente, pois os preços das commodities podem ser os ativos mais voláteis do mundo.
Eleição dos EUA de 2016 e taxas de juros
Embora o Fed tenha deixado as taxas de juros de curto prazo inalteradas até o final de novembro de 2016, as taxas começaram a subir em julho, com o pico do mercado de títulos. As taxas de longo prazo mudam devido às forças do mercado. Os resultados das eleições nos EUA e as perspectivas de crescimento econômico crescente devido a cortes de impostos, um projeto de infraestrutura massivo e menos regulamentações prometidas durante a campanha aumentam as chances de que o Federal Reserve aumente o ritmo de aumento das taxas nos próximos meses. Taxas mais altas podem pesar sobre os preços de algumas commodities e causar uma tendência de baixa por causa de um dólar mais forte, mas o aumento da demanda por matérias-primas para realizar projetos de infraestrutura pode dar suporte a outras commodities básicas nos próximos meses.