Os títulos garantidos por hipotecas (MBS) e as obrigações de dívida colateralizada (CDOs) são tecnicamente dois instrumentos financeiros diferentes, embora compartilhem muitas características e frequentemente se sobreponham. Ambos os MBS e CDOs são títulos de renda fixa: eles consistem em um grupo agrupado de ativos individuais – principalmente vários tipos de empréstimos e outras dívidas – que, como títulos, geram juros para os investidores. Sua principal diferença está em quais são esses ativos. Os MBS, como o nome indica, são compostos de hipotecas – empréstimos imobiliários comprados dos bancos que os emitiram. Em contraste, os CDOs são muito mais amplos: eles podem conter empréstimos corporativos, empréstimos para automóveis, empréstimos para aquisição de imóveis, recebíveis de cartão de crédito, royalties, arrendamentos e, sim, hipotecas. Portanto, muitos MBS podem fazer parte de CDOs; dependendo de sua estrutura, eles também podem ser qualificados como CDOs.
principais conclusões
- Nem todos os títulos lastreados em hipotecas são obrigações de dívida colateralizadas.
- Um título lastreado em hipotecas (MBS) é um investimento semelhante a um título composto de um pacote de empréstimos imobiliários (hipotecas), que paga juros aos investidores a uma taxa fixa.
- Uma obrigação de dívida colateralizada (CDO) também é um título de renda fixa que paga juros com base em um pacote de dívida subjacente; mas esse pool pode incluir uma variedade muito maior de empréstimos e tipos de dívidas. Os CDOs são divididos e vendidos aos investidores em tranches, refletindo seu grau de risco.
- Um CDO pode de fato incluir títulos lastreados em hipotecas em suas participações.
- A principal sobreposição entre os dois está na obrigação de hipoteca colateralizada (CMO) – um tipo de MBS que também é uma espécie de CDO especializado. Como o MBS, é baseado em hipotecas; mas, como o CDO, é dividido e vendido em tranches, com base nos vencimentos das hipotecas e no fator de risco.
O que é um título hipotecário – MBS?
Um título lastreado em hipotecas (MBS) é criado a partir da combinação de hipotecas que uma instituição financeira, como um banco ou uma poupança, possui. Um banco de investimento ou outra instituição financeira vai comprar essas dívidas e reembalá-las, depois de classificá-las em categorias como residencial ou comercial. Cada pacote torna-se um MBS que pode ser adquirido pelos investidores. As propriedades hipotecárias atuam como garantia, fornecendo garantia para o título. Freqüentemente, pequenos bancos regionais vendem suas hipotecas como meio de levantar dinheiro para financiar outras hipotecas ou empréstimos.
A MBS notoriamente desempenhou um papel fundamental no colapso das hipotecas subprime e na subsequente crise financeira de 2007-08. Resultaram regulamentos e padrões mais rígidos. Para ser vendido nos mercados hoje, um MBS deve ser emitido por uma empresa patrocinada pelo governo (GSE) como Ginnie Mae (a Associação Nacional de Hipotecas do Governo), Fannie Mae (a Federal National Mortgage Association) ou Freddie Mac (o Federal Home Loan Mortgage Corporation) —que têm respaldo federal — ou uma empresa financeira privada. As hipotecas devem ter origem em instituição financeira regulamentada e autorizada. E o MBS deve ter recebido uma das duas principais classificações emitidas por uma agência de classificação de crédito credenciada.
O que é uma obrigação de dívida colaterializada – CDO?
As obrigações de dívida colaterializada (CDOs) pertencem a uma classe ainda maior de investimentos, chamados de títulos lastreados em ativos (ABS). Embora o ABS – e, portanto, os CDOs – tenha crescido a partir do MBS, eles são mais variados e mais complexos em estrutura.
Os CDOs consistem em uma variedade de empréstimos e instrumentos de dívida. Para criar um CDO, os bancos de investimento reúnem ativos geradores de fluxo de caixa – como hipotecas, títulos e outros tipos de dívida – e os reembalam em classes discretas, ou tranches, com base em seu nível de risco de crédito. Essas tranches são vendidas em pedaços para investidores com os títulos mais arriscados comandando taxas de retorno mais altas. As melhores parcelas – ou seja, as de maior classificação – normalmente são financiadas primeiro, pois apresentam menos risco.
Todos os CDOs são derivados: seu valor é derivado de outro ativo subjacente. Esses ativos tornam-se a garantia em caso de inadimplência do empréstimo. Uma variação do CDO que pode oferecer rendimentos extremamente altos (mas risco mais elevado) aos investidores é o CDO sintético. Ao contrário de outros CDOs, que normalmente investem em produtos de dívida regulares, como títulos, hipotecas e empréstimos, os sintéticos geram receita investindo em derivativos não monetários, como credit default swaps (CDSs), opções e outros contratos.
Os CDOs são criados por corretoras de valores e empresas de investimento. Normalmente são vendidos a investidores institucionais.
Embora os investidores em MBS e CDOs recebam renda dos ativos subjacentes detidos pelo título, eles não possuem realmente os ativos securitizados individuais. É por isso que esses instrumentos podem ser arriscados: se a dívida subjacente entrar em default e o fluxo de renda se esgotar, os próprios investidores não têm garantias que possam pedir para compensá-los. A entidade que criou a segurança pode tentar processar, no entanto.
Como CDOs e MBS se sobrepõem
Conforme mencionado anteriormente, os empréstimos hipotecários – e, na verdade, os próprios MBS – podem ser
usados, junto com outros tipos de dívidas, na criação de CDOs. Embora dependa principalmente dos ativos subjacentes sendo securitizados, os CDOs tendem a ser mais arriscados do que os MBS. As obrigações de dívida colateralizada são frequentemente criadas a partir de hipotecas de baixo grau (ou seja, aquelas que as agências de crédito classificaram como mais propensas a entrar em default) como um meio de espalhar o risco entre vários produtos e tomadores de empréstimo. Os CDOs também desempenharam um papel significativo na crise financeira de 2007-08.
Junto com os CDOs baseados em MBS, existem certos tipos de MBS que são estruturados como CDOs. Os MBS vêm em duas variedades básicas: repasses e obrigações hipotecárias colateralizadas. Os repasses são estruturados como trustes nos quais os pagamentos da hipoteca são cobrados e repassados aos investidores; eles normalmente têm vencimentos declarados de cinco, 15 ou 30 anos. As obrigações hipotecárias colateralizadas (CMOs) consistem em vários conjuntos de hipotecas divididos em fatias ou tranches; cada tranche é organizada por vencimento e nível de risco e, às vezes, até recebe uma classificação de crédito.
Se isso se parece muito com um CDO – bem, é. Um CMO é essencialmente um CDO especializado que só investe em hipotecas. É esse tipo de título lastreado em hipotecas que é a fonte de confusão entre os dois instrumentos, já que o nome é freqüentemente usado de forma intercambiável (para não mencionar que parece muito) obrigação de dívida colaterializada. E foi esse tipo de MBS que em particular causou problemas no colapso das hipotecas subprime.