Poços negros de liquidez são bolsas de valores privadas projetadas para negociar grandes blocos de títulos longe dos olhos do público. Esses locais de negociação são chamados de “dark” por causa de sua total falta de transparência, o que beneficia os grandes jogadores, mas pode deixar o investidor de varejo em desvantagem.
Grandes investidores preferem dark pools a bolsas de valores públicas como a Bolsa de Valores de Nova York ou NASDAQ porque eles podem comprar ou vender discretamente um grande número de ações – na casa das centenas de milhares ou até milhões – sem se preocupar em mudar o preço de mercado das ações simplesmente por expressando intenção. Mas os dark pools cresceram tanto ao longo dos anos que os especialistas agora estão preocupados com o fato de o mercado de ações não ser mais capaz de refletir com precisão o preço dos títulos. Embora as estimativas variem, os dark pools são estimados em 15% do volume de negócios dos EUA e 6% na Europa. Aqui estão alguns dos prós e contras dos dark pools. ( Leia mais em Uma introdução aos dark pools e Você deve ter medo da liquidez dos dark pools ?)
Vantagens de Dark Pools
- Impacto de mercado limitado: A principal razão pela qual os dark pools surgiram foi a promessa de reduzir significativamente o impacto de grandes pedidos no mercado. Os investidores institucionais e corretores têm de enfrentar constantemente o fato de que o mercado se move adversamente quando eles compram ou vendem grandes blocos de ações. Como resultado, eles acabam pagando mais do que gostariam pelas transações de compra e recebem preços mais baixos do que esperavam nas transações de venda. A característica de transparência total dos mercados públicos não traz vantagens para os grandes investidores, uma vez que suas intenções de negociação são visíveis para todos. Em contraste, como os dark pools não são acessíveis ao público e são completamente opacos, grandes negociações em bloco podem ser cruzadas sem que os investidores de varejo sejam mais sábios sobre as partes envolvidas, o tamanho da negociação ou o preço de execução.
- Preços potencialmente melhores : como os dark pools normalmente têm apenas grandes jogadores como participantes, os grandes pedidos podem ser correspondidos pelo operador do pool a preços que podem ser mais favoráveis do que os das bolsas públicas. Por exemplo, cruzar as ordens no ponto médio dos melhores preços de compra e venda resultaria em um melhor preço obtido tanto pelo comprador quanto pelo vendedor.
- Custos mais baixos : as negociações realizadas em dark pools não incorrem em taxas de câmbio. Isso pode representar uma economia de custos significativa ao longo do tempo. As ordens cruzadas no ponto médio do spread bid-ask também reduzem os custos associados ao spread.
Desvantagens de Dark Pools
- Os preços fora do mercado podem estar longe do mercado público : Os preços pelos quais as negociações são executadas em dark pools podem divergir dos preços exibidos nos mercados públicos, o que coloca os investidores de varejo em grande desvantagem. Por exemplo, se um número de grandes instituições decidirem se desfazer de suas ações de forma independente e a venda for executada dentro de um dark pool a um preço bem abaixo do preço de troca pública, compradores de varejo que não estão cientes da venda que ocorreu privados estão em desvantagem injusta.
- Possível ineficiência e abuso : A falta de transparência em dark pools pode resultar em má execução de negociações ou abusos, como front-running (compra ou venda por conta própria com base no conhecimento prévio das ordens do cliente para um título). Conflitos de interesse também são uma possibilidade. Por exemplo, os negociantes proprietários do operador do pool podem negociar contra os clientes do pool. A Securities and Exchange Commission já citou violações e multou alguns bancos que operam dark pools.
- Táticas predatórias por traders de alta frequência : Em seu best-seller Flash Boys: A Wall Street Revolt , Michael Lewis aponta que a opacidade dos dark pools torna os pedidos dos clientes vulneráveis a práticas de negociação predatórias por firmas de negociação de alta frequência. Uma dessas práticas é chamada de ping ( vejaÉ melhor você conhecer sua terminologia de negociação de alta frequência). Uma firma de negociação de alta frequência emite pequenas ordens para detectar grandes ordens ocultas em dark pools. Assim que tal pedido for detectado, a empresa irá executá-lo antecipadamente, obtendo lucros às custas do participante do pool. Aqui está um exemplo: uma empresa de negociação de alta frequência faz lances e ofertas em pequenos lotes (como 100 ações) para um grande número de ações listadas; se uma ordem de ação XYZ for executada (ou seja, alguém a compra no dark pool), isso alerta a firma de negociação de alta frequência para a presença de uma ordem institucional potencialmente grande para a ação XYZ. A firma de negociação de alta frequência compraria todas as ações disponíveis da XYZ no mercado, na esperança de vendê-las de volta à instituição que é compradora dessas ações.
The Bottom Line
Embora os dark pools ofereçam vantagens distintas para grandes jogadores, a falta de transparência, que é seu maior argumento de venda, também resulta em uma série de desvantagens. Isso inclui divergência de preços em relação aos mercados públicos e potencial para abuso.