Uma tela de dezenas de empresas mostra que ações de baixa avaliação e alta alavancagem lideraram o mercado nos últimos meses e devem apresentar desempenho superior. O relatório do Goldman Sachs US Weekly Kickstart publicado em 26 de julho observou que a flexibilização do Fed levou os múltiplos de P / L a saltar de 14 para 17 vezes, respondendo por quase 95% do retorno de 20% do S&P 500 no acumulado do ano (YTD).
Em antecipação ao corte das taxas de juros pelo Federal Reserve, as ações com balanços patrimoniais fracos podem continuar a se beneficiar desproporcionalmente. Essas empresas também devem ganhar com um aumento moderado na taxa de crescimento econômico dos Estados Unidos. A lista de ações do Goldman com expectativa de retornos exagerados neste ambiente inclui AT&T Inc. (T), DISH Network Corp. (DISH), Hilton Worldwide Holdings (HLT), Kinder Morgan Inc. (KMI), IQVIA Holdings Inc. (IQV) , Becton Dickenson (BDX), Ford Motor Co. (F), Delta Air Lines (DAL), Xerox Corp. (XRX) e Global Payments (GPN).
Stockers com maior alavancagem corporativa superam o desempenho
Um ambiente de taxas de juros mais baixas é visto como proporcionando mais capacidade para as empresas investirem no crescimento e retorno de caixa aos acionistas. Os investimentos do S&P 500 para crescimento, incluindo capex, P&D e Fusões e Aquisições de caixa cresceram em uma mediana de 8% durante os três meses após o início dos últimos quatro ciclos de corte do Fed. As recompras de ações estão a caminho de um aumento de 26% ano a ano (YOY). Enquanto isso, as taxas de pagamento aumentaram, os saldos de caixa caíram e a alavancagem corporativa atingiu o ponto mais alto.
“As ações com balanços fracos devem se beneficiar de uma modesta aceleração no ritmo de crescimento econômico dos EUA”, escreveu Goldman no novo relatório. “Balanços fracos são negociados com um desconto significativo com base no P / L futuro para ações com balanços fortes ( 15x vs. 25x) e espera-se que gere um crescimento de EPS equivalente durante 2019 (+ 7%). ”
As ações com maior alavancagem tiveram desempenho inferior àquelas com balanços sólidos em 24 pp (-3% vs. 21%) do início de 2017 ao final de 2018, conforme o Fed apertou a política monetária. Mais recentemente, no entanto, à medida que o Fed mudou para uma postura mais dovish e as expectativas de flexibilização do Fed se fortaleceram, os balanços frágeis superaram os balanços sólidos. Desde o início de junho, a cesta de empresas mais alavancadas superou em 450 pb (+ 12% vs. + 8%).
Hilton Worldwide, Delta
A empresa multinacional de hospitalidade Hilton Worldwide, com um valor de mercado de US $ 28 bilhões, deve ter um crescimento de lucro por ação (EPS) em 2019 de 34%. A dívida líquida da empresa sobre o EBITDA é de cerca de 4 vezes, e seu Altman Z-Score, que está mais relacionado à média do setor e indica a probabilidade de falência, é de 1,4.
A companhia aérea Delta, com sede em Altanta, GA viu suas ações saltarem 27%, superando rivais como American Airlines Group Inc. (AAL) e Southwest Airlines Co. (LUV). A recuperação das ações da Delta foi parcialmente auxiliada pelo fato de que a empresa não comprou nenhuma aeronave 737 MAX da Boeing Co. (BA), o que obrigou outras companhias aéreas a cancelar milhares de voos e perder centenas de milhões de dólares no processo . A estimativa de consenso apela para um aumento de 20% em 2019 EPS. A dívida líquida da empresa sobre o EBITDA é de 1,5 vezes e seu índice Altman Z é de 1,4.
Olhando para a Frente
Enquanto o Fed se prepara para sua reunião na próxima quarta-feira, os observadores do mercado estão quase certos de que outro corte nas taxas está chegando. Os analistas do Goldman estimam a chance de uma redução de 25 pontos-base nas taxas em 80% e um corte de 50 pontos-base em uma probabilidade de 20%. Isso deve continuar a apoiar a tendência de compra de ações de empresas com alta alavancagem corporativa. Embora a flexibilização do Fed historicamente aumente as recompras de ações e promova um pico na alavancagem corporativa, pela primeira vez no período pós-crise, as empresas estão devolvendo mais dinheiro aos acionistas do que gerando em fluxo de caixa livre, de acordo com o Goldman. E, a menos que o crescimento dos lucros acelere materialmente, essas empresas provavelmente continuarão a financiar seus gastos usando seus saldos de caixa e aumentando a alavancagem.