Entendendo as Alianças

O que é uma aliança?

Na terminologia legal e financeira, um pacto é uma promessa em uma escritura de emissão, ou qualquer outro contrato formal de dívida, de que certas atividades serão ou não realizadas ou que certos limites serão atingidos. Os convênios financeiros geralmente se relacionam aos termos de um contrato financeiro, como um documento de empréstimo ou emissão de título, estabelecendo os limites nos quais o mutuário pode conceder empréstimos.

Entendendo as Alianças

As cláusulas são mais frequentemente representadas em termos de índices financeiros que devem ser mantidos, como um índice máximo de dívida para ativos ou outros índices semelhantes. Os convênios podem cobrir tudo, desde o pagamento de dividendos mínimos até níveis que devem ser mantidos no capital de giro e funcionários-chave que permanecem na empresa.

Uma vez que um convênio é quebrado, o credor normalmente tem o direito de exigir de volta a obrigação do mutuário. Geralmente, há dois tipos de covenants incluídos nos contratos de empréstimo: covenants afirmativos e covenants negativos.

Convênios afirmativos

Um convênio afirmativo ou positivo é uma cláusula em um contrato de empréstimo que exige que o mutuário execute ações específicas. Exemplos de cláusulas afirmativas incluem requisitos para manter níveis adequados de seguro, requisitos para fornecer demonstrações financeiras auditadas ao credor, conformidade com as leis aplicáveis ​​e manutenção de livros contábeis adequados e classificação de crédito, se aplicável.

A violação de um pacto afirmativo normalmente resulta em inadimplência total. Certos contratos de empréstimo podem conter cláusulas que fornecem ao mutuário um período de carência para remediar a violação. Se não corrigido, os credores têm o direito de anunciar a inadimplência e exigir o reembolso imediato do principal e quaisquer juros acumulados.

Convênios Negativos

Cláusulas negativas são estabelecidas para fazer com que os mutuários se abstenham de certas ações que poderiam resultar na deterioração de sua posição de crédito e capacidade de pagar dívidas existentes. As formas mais comuns de cláusulas negativas são os índices financeiros que um mutuário deve manter na data das demonstrações financeiras. Por exemplo, a maioria dos contratos de empréstimo exige que uma proporção entre a dívida total e uma certa medida de receita não exceda um valor máximo, o que garante que a empresa não se sobrecarregue com mais dívidas do que pode pagar.

Outro covenant negativo comum é um índice de cobertura de juros, que diz que o lucro antes de juros e impostos (EBIT) deve ser maior em proporção aos pagamentos de juros por um certo número de vezes. O índice põe em xeque o mutuário para garantir que ele gere ganhos suficientes para pagar os juros.

Violações de vínculo

A violação de um título é uma violação dos termos dos convênios de um título. Os covenants de títulos visam proteger os interesses de ambas as partes, sendo a inclusão do covenant na escritura do título, que é o acordo vinculante, contrato ou documento entre duas ou mais partes.

Quando um emissor viola um covenant de título, ele é considerado em inadimplência técnica. Uma penalidade comum pela violação de um covenant de títulos é o rebaixamento da classificação de um título, o que poderia torná-lo menos atraente para os investidores e aumentar os custos de empréstimo do emissor. Por exemplo, a Moody’s, uma das principais agências de classificação de crédito dos Estados Unidos, avalia a qualidade do covenant de um título em uma escala de 1 a 5, sendo cinco a pior. Isso significa que um título com uma classificação de covenant de cinco é uma indicação de que os covenants estão sendo violados consistentemente.

Em maio de 2016, a Moody’s informou que a qualidade geral do covenant no mercado caiu para 4,56 de 3,8 no mês anterior. O rebaixamento é atribuído a uma grande quantidade de junk bonds sendo emitidos, aqueles com cláusulas restritas que são mais fáceis de serem inadimplentes.

Exemplos do mundo real de convênios de títulos

Em 23 de junho de 2016, o condado de Hennepin, em Minnesota, emitiu um título municipal para ajudar a financiar uma parte do centro de especialidade ambulatorial ambulatorial no centro médico do condado. A Fitch Ratings deu ao título uma classificação AAA porque o título é garantido por toda a fé, crédito e poder tributário ilimitado do condado.

Além disso, a agência de classificação concedeu aos títulos pendentes da Autoridade Ferroviária Regional do Condado de Hennepin do condado uma classificação AAA pelas mesmas razões, incluindo o fato de que o condado pode pagar a dívida usando impostos ad valorem sobre todas as propriedades tributáveis. A debênture de títulos do condado de Hennepin continha um pacto estipulando que o condado de Hennepin pode cobrar impostos para financiar o serviço da dívida a 105% ao ano. A debênture também estipulou que a alíquota máxima de imposto oferece uma forte cobertura do serviço da dívida de 21,5x MADS.

Como outro exemplo, em um relatório de março de 2018 de Mayer Brown LLP sobre títulos de alto rendimento de empresas imobiliárias alemãs, a empresa observou que outro jogador, a Corestate Capital Holding SA (S&P: BB +), com sede em Luxemburgo, se juntou ao grupo de empresas imobiliárias emissão de dívida. Essas notas representam uma parte júnior da estrutura de capital geral da empresa.

Ao contrário dos títulos de alto rendimento tradicionais, essas notas da Corestate Capital não poderão ser resgatadas antes do vencimento. Ao mesmo tempo, a lei alemã declarou que eles não conterão um pacote de contrato de alto rendimento tradicional completo. Nenhuma limitação será imposta à Corestate para restringir as distribuições de suas subsidiárias. Além disso, não há contrato de transação de afiliados.

O primeiro exemplo seria uma convenção negativa, pois restringe a arrecadação de impostos a um máximo de 105% do serviço da dívida. O segundo exemplo é uma aliança afirmativa que não permite limitações nas distribuições.