Falência de Porto Rico: como terminou com tanta dívida?

O território norte-americano de Porto Rico tem feito muitas tentativas para reduzir o peso da dívida e salvar sua economia. No entanto, não teve sucesso, e o ex-governador Ricardo Rossello mudou a crise para uma forma de tribunal de falências em 2017. Com mais de US $ 70 bilhões em obrigações de títulos e US $ 49 bilhões em pensões não financiadas na época, foi o maior governo a pedir falência nos EUA história.

Para colocar isso em perspectiva, o dinheiro que Porto Rico deve representava quase 70% do produto interno bruto (PIB) do território. Para efeito de comparação, a relação dívida / PIB média dos estados dos Estados Unidos foi de 17%.  A dívida crescente do território, combinada com o enfraquecimento da economia, fez com que três importantes agências de classificação de crédito em 2014 rebaixassem a dívida de Porto Rico para não investimento grau, também conhecido como status de lixo.

Em 2019, Porto Rico anunciou planos para reduzir sua dívida em 33%, de US $ 129 bilhões para cerca de US $ 86 bilhões, por meio da maior falência da história dos Estados Unidos.  A medida foi possibilitada por uma lei aprovada pelo Congresso em 2016, chamada Promesa, que essencialmente permite que um território dos EUA busque proteção em um tribunal de falências.

Origens

A crise da dívida de Porto Rico tem muitas origens. Mais notavelmente, os investidores em títulos municipais de Porto Rico receberam tratamento fiscal favorável durante anos. Os investidores em títulos de todos os 50 estados aproveitaram esse benefício comprando títulos porto-riquenhos. Quando um governo emite títulos, está efetivamente emprestando dinheiro, com juros, aos detentores de títulos. Impelido em grande parte por essa vantagem fiscal, Porto Rico emitiu títulos de dívida em excesso e começou a depender de fundos emprestados da emissão de títulos para equilibrar seu orçamento.

Um declínio econômico em Porto Rico levou ao aumento dos déficits orçamentários ao longo dos anos. A pequena ilha está mal equipada para a manufatura e produção de mercadorias. A sua economia foi sustentada durante décadas pela presença de empresas tecnológicas e de serviços que se instalaram na ilha devido ao seu tratamento fiscal favorável. Muitas das vantagens fiscais de Porto Rico, entretanto, eram efêmeras. O código tributário norte-americano previa que essas vantagens expirassem com o tempo e,  quando isso começou a acontecer, as empresas fugiram da ilha, estripando sua economia.

O furacão Maria em 2017 desferiu outro golpe em Porto Rico. A ilha foi atingida diretamente pela tempestade de categoria 4: derrubando redes elétricas, inundando ruas e arrasando bairros inteiros. Os valores dos títulos despencaram em meio a preocupações que Porto Rico jamais conseguirá pagar sua dívida. Em 2017, os valores dos títulos haviam retornado principalmente aos níveis vistos em 2014-2015, mas caíram novamente em 2019 sob a proposta que permitiria a Porto Rico reduzir a dívida sob proteção contra falência.

Em comparação com outros estados e territórios, os gastos com programas sociais são desproporcionalmente altos em Porto Rico. A maioria dos residentes da ilha recebe Medicare ou Medicaid.  Uma alta taxa de pobreza em Porto Rico invariavelmente significa que muitos de seus habitantes buscam assistência social e outros benefícios do governo. Para agravar a questão, Porto Rico recebe muito menos dólares federais para ajudar nos gastos sociais do que estados com populações semelhantes.

Porto Rico tem eliminado residentes desde 2005.  A população da ilha também está envelhecendo. Esses fatores combinados reduziram substancialmente sua base tributária; não só o território se endividou cada vez mais no século 21, como também tem menos receita para pagar essa dívida.

O boom do bônus porto-riquenho

A Lei Jones-Shafroth de 1917 concedeu cidadania americana aos residentes em Porto Rico. Ele também definiu uma série de estipulações que definem a relação do território com o continente dos EUA. Uma dessas estipulações envolvia títulos municipais porto-riquenhos e as formas como seriam tratados de maneira diferente dos títulos emitidos pelos estados.

A receita de juros sobre a maioria dos títulos municipais está sujeita a impostos de vários níveis de governo, incluindo federal, estadual e local. A principal exceção é quando um investidor compra um título emitido por seu estado de residência, como em um floridiano comprando um título municipal da Flórida. Jones-Shafroth isentou os títulos municipais de Porto Rico de todos os três níveis de tributação.  Como resultado, os residentes de todos os 50 estados e outros territórios dos Estados Unidos podiam investir em títulos de Porto Rico sem pagar juros sobre a receita.

Sem surpresa, os dólares de investimento começaram a inundar os títulos do governo porto-riquenho. Isso não causou grandes problemas por muitas décadas. Durante a década de 1970, no entanto, o governo do território começou a usar dinheiro de investimento em títulos para equilibrar seu orçamento, apesar de ser recursos emprestados e não receitas reais. Essa prática resultou na rápida acumulação de dívidas, os pagamentos de juros cobertos por Porto Rico emitindo ainda mais dívidas. A bola de neve da dívida resultante representa grande parte da crise atual do território.

Desaparecimento das vantagens fiscais de Porto Rico

Ao contrário da maioria dos estados dos EUA, Porto Rico nunca, em sua história, sustentou uma economia forte com base na manufatura ou na produção de bens. A localização remota do território em uma ilha, a pequena área de terra e a falta de recursos naturais a impediram de desenvolver uma forte base de manufatura. Por um tempo, Porto Rico teve outra coisa para impulsionar sua economia. O governo federal criou um incentivo para que as empresas se instalassem ali, estabelecendo isenções fiscais para empresas. Isso era especialmente atraente para empresas orientadas para tecnologia e serviços, para as quais a localização remota de Porto Rico e a escassez de recursos representavam poucos desafios.

Essas vantagens fiscais, entretanto, não eram permanentes. Como eles expiraram ao longo do tempo, muitas empresas optaram por interromper sua presença porto-riquenha. O declínio econômico resultante foi equivalente ao que Detroit experimentou durante os dias mais sombrios da queda do automóvel das Três Grandes. A redução da presença corporativa levou a quedas do PIB, piorando a relação dívida / PIB da ilha e acelerando o rebaixamento do crédito.

Gastos Sociais Opressivos

Mais de 60% dos porto-riquenhos recebem Medicare ou Medicaid. No entanto, em comparação com outros estados com altas porcentagens de residentes pobres, como Mississippi, Porto Rico recebe uma pequena fração dos fundos federais para ajudar nos gastos sociais.  Como resultado, o território deve alocar pesadamente seu próprio orçamento para fornecer dinheiro para esses programas, junto com bem-estar e outras iniciativas de rede de segurança para ajudar os necessitados. Nas últimas décadas, o declínio das receitas fiscais e o aumento da dívida em outras áreas forçaram Porto Rico a pedir dinheiro emprestado para manter o solvente do programa Medicaid.

Outro problema sério decorre da rede de segurança social subfinanciada de Porto Rico. Como muitos dos residentes do território recebem assistência do governo para pagar pelos cuidados de saúde, os provedores lutam perpetuamente e seus trabalhadores são mal pagos em comparação com seus pares no continente. Como resultado, muitos dos profissionais de saúde mais qualificados de Porto Rico abandonaram o navio em favor de empregos mais lucrativos em outras partes dos EUA

Declínio da População

A população de Porto Rico atingiu o pico em 2005 com 3,91 milhões e tem diminuído constantemente.  Estima-se que 3,2 milhões de residentes viviam na ilha em 2019. Os  porto-riquenhos estão se mudando para o continente em massa devido às melhores oportunidades econômicas e baixas passagens aéreas e mudanças custos.

Além disso, a população que Porto Rico conseguiu reter está envelhecendo rapidamente. O envelhecimento da população significa menos receita tributária e maiores despesas. Quando um residente porto-riquenho não está mais em idade de trabalhar, o governo não só perde com a receita tributária de sua renda, mas, devido aos altos níveis de pobreza entre os idosos, muitas vezes deve gastar dinheiro com esse residente na forma de assistência social .

The Bottom Line

Os níveis de dívida em Porto Rico tornaram-se insustentáveis, à medida que as vantagens fiscais de manter os títulos de Porto Rico expiraram e o furacão Maria causou estragos adicionais na economia em dificuldades da ilha. O envelhecimento da população, os custos crescentes dos programas sociais e o declínio da população também agravaram os problemas de dívida. Como resultado, em 2019, o território dos Estados Unidos pediu aprovação dos tribunais para reduzir sua dívida crescente por meio de proteção contra falência.