Fluxos de fundos são um sinal de perigo apesar da alta

O S&P 500 se recuperou bem na semana passada e tem desafiado suas altas anteriores de curto prazo em uma faixa de cerca de US $ 2.800. Índices de pequena capitalização, como o Russell 2000, não se saíram tão bem, infelizmente. Normalmente, os investidores gostariam de ver um melhor desempenho entre as pequenas empresas porque indica que os comerciantes estão dispostos a assumir mais riscos.

Apenas observar o desempenho do preço entre os índices de grande capitalização (seguro) e de pequena capitalização (arriscado) nem sempre revela o quadro completo para os traders. Um entendimento mais completo do sentimento do mercado pode ser encontrado quando comparamos os preços em alta com quanto dinheiro está sendo investido nesses ativos.

Por exemplo, se os preços das grandes capitalizações estão subindo e os investidores estão colocando muito dinheiro em fundos que acompanham as ações das grandes capitalizações, podemos ter mais certeza de que a tendência das ações das grandes capitalizações é forte. Da mesma forma, se as ações de pequena capitalização estão subindo em valor, mas os fundos de pequena capitalização estão perdendo investidores, podemos presumir que os investidores estão preocupados com esses ativos, embora o preço esteja subindo e a tendência seja fraca. Podemos fazer uma análise semelhante para outras classes de ativos, como títulos e commodities, para formar uma visão completa do fluxo de dinheiro do mercado e do sentimento do investidor.

Infelizmente, o fluxo de dinheiro para os maiores ETFs do mercado refletiu recentemente o desempenho de preço relativo entre as grandes e pequenas capitalizações, o que indica que os investidores ainda estão cautelosos. Embora o mercado certamente ainda não esteja em baixa, um viés semelhante em favor de investimentos mais seguros também é visível nos fluxos de títulos e commodities.

Uma preferência pela segurança

Pelo lado positivo, os investidores estavam muito mais interessados ​​em fundos de ações na semana passada do que em títulos. No entanto, os tipos de fundos de ações que têm apresentado o melhor desempenho são um pouco preocupantes. Por exemplo, o iShares Select Dividend ETF (DVY) foi o terceiro ETF mais popular na semana encerrada em 15 de março. Três outros ETFs focados em dividendos também estavam entre os 10 principais fundos da semana, e o restante das vagas foram ocupados por fundos S&P 500 ou similares.

O foco na segurança nas últimas duas semanas é uma reversão de janeiro e fevereiro, quando os ETFs de mercados emergentes dominaram os fluxos de fundos. No entanto, mesmo durante esse período, os fundos de Mercados Emergentes (EM) dividiram os holofotes com uma variedade de fundos de títulos de grau de investimento, como o iShares 7-10 Year Treasury Bond ETF (IEF) e sua contraparte de 20 anos (TLT). Sete dos 10 fundos que atraíram a maior parte do fluxo de capital em janeiro e fevereiro eram fundos de obrigações, apesar do desempenho relativamente baixo do preço.

Adicionando algum insulto à injúria, enquanto os investidores despejavam dinheiro em títulos e fundos EM, o S&P 500 ETF (SPY) do SPDR experimentou as maiores saídas. Embora o SPY tenha aumentado 12,56% desde o início do ano, o total de fundos administrados aumentou apenas 6,9%. Você pode ver essa diferença no gráfico abaixo. Embora esses fluxos de fundos possam parecer contraditórios à primeira vista, eles revelam algumas pressões interessantes sobre o mercado subjacente.

1. Os investimentos em mercados emergentes são notoriamente dominados pelo chamado “hot money”, que significa fundos que são investidos rapidamente para aproveitar as vantagens de curto prazo e, em seguida, retirados com a mesma rapidez. Portanto, embora o interesse em ME geralmente seja um bom sinal para os touros, é inerentemente um sinal de curto prazo.
2. Os preços dos títulos variam inversamente às taxas de juros. Se as taxas devem cair, os títulos e os fundos de títulos devem se valorizar. Portanto, se os investidores anteciparem uma queda nas taxas de juros, eles moverão o capital para fundos de títulos e ETFs. A queda das taxas de juros também está muito relacionada com as taxas de crescimento econômico mais baixas, o que significa que os fluxos de fundos de títulos estão revelando um viés para as estimativas de menor crescimento entre os investidores.
3. O impacto esperado de taxas de juros mais baixas (crescimento) nos fundos de obrigações também é verdadeiro para os pagadores de dividendos. Se as taxas caírem, o valor dos dividendos futuros pagos por ações de renda também deve aumentar. Embora o sentimento do investidor pareça ter melhorado na semana passada, a tendência a favor de ETFs de pagamento de dividendos confirma a mesma perspectiva cautelosa que já era aparente em ETFs de renda fixa.

Commodities indo na direção errada

O que está acontecendo com os fluxos de fundos de ações está se refletindo em fundos de commodities. Por exemplo, um dos maiores fundos focados em commodities no mercado, iShares GSCI Commodity ETF (GSG), está 14,5% acima de seus mínimos em 24 de dezembro, mas seus ativos totais sob gestão estão menos da metade disso em 6,78%.

Os fluxos de fundos do GSG são representativos do que vem ocorrendo em todo o setor de commodities, que é uma reversão de 2016-2017, quando o preço do ETF subiu 14,41%, enquanto os fluxos de fundos aumentaram 108,8%. A mudança em 2019 indica que os investidores não estão tão dispostos a investir por trás da recente alta das commodities porque não estão convencidos de que vai durar.

Essa divergência entre desempenho de preços e fluxos de fundos é ainda mais dramática quando olhamos para dentro de grupos individuais de commodities, como energia. O popular US Oil Fund (USO) cresceu 26,29% no ano até a data, enquanto os fluxos de fundos somaram apenas 2,98% no mesmo período, o que o torna um dos piores desempenhos em termos de fluxo de fundos do grupo. Você pode ver a diferença entre o desempenho de preços do USO e seus ativos totais sob gestão no gráfico a seguir.

O que o fluxo seco de fundos para as commodities nos diz sobre o sentimento do investidor?

1. As commodities e os mercados emergentes tendem a seguir na mesma direção. Se os investidores estiverem interessados ​​apenas no momentum de curto prazo nos mercados emergentes e não estiverem esperando nenhuma mudança fundamental positiva, eles evitarão a exposição às commodities, mesmo que o preço esteja subindo.
2. Alguns mercados desenvolvidos podem estar em risco devido ao fraco fluxo de fundos para commodities. Por exemplo, a economia do Reino Unido tem peso excessivo para produtores de commodities como a British Petroleum (BP). A BP sustenta direta ou indiretamente 1 em cada 250 empregos no Reino Unido, o que significa que uma perturbação no mercado de petróleo poderia ser um catalisador para uma surpresa econômica negativa no Reino Unido que já está sendo martelada pelo Brexit. 

The Bottom Line

Os fluxos de fundos certamente não estão em baixa ainda, mas a preferência por segurança e falta de interesse em commodities indica que os investidores não estão confiantes sobre o crescimento econômico em 2019. Lembre-se de que os investidores por trás do fluxo de fundos não são perfeitos em previsões futuro, portanto, quaisquer estimativas devem ser provisórias sobre novos dados. No entanto, embora o futuro permaneça nebuloso, faz sentido para os investidores permanecerem diversificados e conservadores até que os fluxos de fundos comecem a se mover em uma direção definitivamente de alta. Maiores ingressos para fundos de ações de baixa capitalização e sem fins lucrativos ajudariam em muito a me convencer de que as estimativas de crescimento chegaram ao fundo do poço e estão começando a melhorar.