Grandes empresas investem em inovação. Aqueles que jogam os dados em pesquisa e desenvolvimento (P&D) tendem a gerar lucros maiores do que aqueles que não o fazem. Mas tenha cuidado: o mundo de P&D está cheio de gastos questionáveis, resultados incertos e recompensas que podem ser difíceis de medir. Portanto, contabilizar os gastos com P&D na lucratividade e na avaliação das ações não é uma tarefa simples.
Tutorial: Análise Fundamental
Gastos com P&D e lucratividade Os
gastos com P&D por si só não garantem lucratividade e bom desempenho das ações. Algumas empresas vêem uma recompensa em gastar pesadamente em P&D quando os projetos são considerados bem-sucedidos. Por outro lado, as empresas também podem sofrer perdas de desempenho insatisfatórias, mesmo depois de investir muito dinheiro a cada ano em P&D.
O que os investidores precisam ser capazes de avaliar é a produtividade dos dólares de P&D. Para tanto, gostaria de apresentar uma métrica de retorno de P&D que mede a lucratividade dos gastos de uma empresa de tecnologia com P&D. Conhecida como retorno sobre o capital de pesquisa, ou RORC, a métrica mede efetivamente a proporção dos lucros gerados pelos gastos com P&D em um período anterior, como no ano anterior.
Vale a pena procurar empresas com alto RORC. A métrica mostra se uma empresa está lucrando com novos gastos com P&D ou não. Ao mesmo tempo, dá aos investidores uma ideia se os investimentos recentes em P&D estão contribuindo para o desempenho financeiro ou se a empresa está apenas navegando em inovações mais antigas.
Cálculo do RORC O
RORC nos informa quanto lucro bruto é gerado para cada dólar de P&D gasto no ano anterior. O cálculo do ROC é muito simples: pegamos os dólares do lucro bruto do ano corrente e o dividimos pelas despesas de P&D do ano anterior.
A proporção é semelhante a esta:
Lucro bruto do ano atual – Despesas com P&D do ano anterior
O numerador, ou lucro bruto, normalmente está localizado na demonstração de resultados do ano corrente. Às vezes, as empresas optam por não declarar explicitamente o lucro bruto em sua demonstração de resultados. Se for esse o caso, podemos obter o lucro bruto subtraindo o custo das mercadorias vendidas das receitas.
Enquanto isso, você normalmente encontrará o P&D de uma empresa na demonstração de resultados também, mas devido às inconsistências entre os padrões contábeis GAAP e IFRS, eles também podem ser capitalizados no balanço patrimonial. Embora os dois métodos sejam convergentes, existem discrepâncias quanto ao que deve ser considerado uma despesa ou um ativo.
Usar o lucro bruto em vez do lucro operacional ou lucro líquido como lucro bruto, sem dúvida, oferece a melhor representação da lucratividade incremental produzida pelos esforços de P&D de uma empresa. O cálculo também pressupõe um ciclo de investimento médio de um ano para P&D. Portanto, os gastos com P&D do ano passado se transformam nos novos produtos de tecnologia deste ano, gerando os lucros deste ano.
Testando o RORC
Para ver como o RORC funciona como uma ferramenta para avaliar a produtividade de P&D, vamos testá-lo em algumas empresas de tecnologia conhecidas, a Apple com sede na Califórnia (Nasdaq: AAPL) e a Nokia Corporation da Finlândia (NYSE: NOK). Para cada empresa, calcularemos o RORC com base nos retornos do lucro bruto do ano fiscal de 2009 das despesas de P&D do ano fiscal de 2008.
De acordo com o 10-K de 2009 da Apple, sua margem bruta em 2009 foi de US $ 13,14 bilhões. Em suas demonstrações financeiras, a Apple oferece despesas com P&D para 2009 e os dois anos anteriores. Em 2008, a Apple gastou 1,109 bilhão em P&D. Aplicando o índice RORC, você verá que para cada dólar que a Apple gastou em P&D em 2008, gerou $ 11,84 em 2009 de lucro bruto.
Apple RORC = $ 13140 bilhões $ 1,109 bilhão = $ 11,84 Lucro bruto por dólar de P&D
Aplicando a mesma metodologia do relatório anual de 2009 da Nokia, a demonstração de resultados consolidada mostra que a Apple produziu lucro bruto de 13,264 bilhões de euros. A mesma declaração mostra que os gastos da Nokia em 2008 com P&D foram de 5,968 bilhões de euros. Esses números mostram que a Nokia produziu 2,22 euros de lucro bruto para cada euro gasto em P&D. Em março de 2009, um euro foi convertido em $ 1,32.
Nokia RORC = ¬13,264 bilhões ($ 17,508 bilhões) ¬5,968 bilhões ($ 7,877 bilhões) = ¬2,22 Lucro bruto por Euro de P&D ($ 4,44 Lucro bruto por dólar de P&D)
É bastante claro que em 2009, o RORC da Apple superou maciçamente o da Nokia no mesmo período. Para explicar a diferença, você precisa entender as diferenças significativas nos negócios de tecnologia das duas empresas.
A Apple foi capaz de explorar sua P&D em vários produtos, cada um com um mercado final distinto – desktops e laptops Mac, dispositivos de entretenimento portáteis iPod, telefones celulares e produtos Apple TV. Além do mais, as tecnologias da Apple foram todas criadas para se complementar. Como resultado, um investimento em P&D para, digamos, aprimorar o sistema operacional do iPhone, beneficiou seus smartphones, mas também seu dispositivo iPod Touch. Indiscutivelmente, a capacidade da Apple de aplicar P&D razoavelmente concentrado a um amplo espectro de mercados é o que está por trás do alto retorno da empresa sobre o capital de pesquisa.
A Nokia, por outro lado, representa um modelo de negócios alternativo. Os esforços de P&D da Nokia se espalharam por três sistemas operacionais de software distintos que beneficiaram apenas um único mercado final (aparelhos móveis). Portanto, quando a Nokia gastou um euro adicional em P&D em um único produto, estava se beneficiando apenas de um subconjunto de sua oportunidade geral de aparelhos, e não de todos os seus outros mercados de aparelhos.
O mercado recompensa um RORC alto?
A julgar pelos valores das ações de 2009 da Apple e da Nokia, parece que o mercado recompensa as empresas que oferecem retorno superior sobre o capital de pesquisa. No final de março de 2009, a Apple tinha um preço de ação de cerca de US $ 113. A Nokia, por sua vez, era negociada a cerca de US $ 12 por ação. Quinze meses depois, a Nokia estava sendo negociada na faixa de US $ 8,50, enquanto a Apple experimentou um rápido impulso para ser negociada em torno da marca de US $ 250. O crescimento que a Apple experimentou no período de tempo mencionado foi em grande parte resultado de inovações sólidas e um alto retorno sobre o capital de pesquisa.
Conclusão
No final do dia, a produtividade de P&D é o que impulsiona os lucros das empresas de tecnologia e, em última instância, os preços das ações. O RORC oferece aos investidores um método útil de rastrear a produtividade de P&D das empresas de tecnologia e também dá aos investidores uma pista sobre para onde estão indo os valores das ações dessas empresas. (Avalie o desempenho anterior antes de investir nesses tipos de fundos de gadgets. Para saber mais, consulte Fundos do setor de tecnologia .)