O Federal Open Market Committee (FOMC) continuou a apertar a política monetária na semana passada com a reversão de seu balanço patrimonial. O balanço do Fed foi marcado em US $ 3,969 trilhões em 6 de março, queda de US $ 5 bilhões em relação aos US $ 3,974 trilhões em 27 de fevereiro, que é um movimento modesto de aperto do Fed. O balanço patrimonial está $ 531 bilhões abaixo de seu nível de $ 4,5 trilhões no final de setembro de 2017.
Em minha opinião, o Fed quer continuar a desfazer o balanço patrimonial até o final deste ano. Acredito que o Fed está agressivo agora, dadas as condições estáveis do mercado de ações. A normalização da política do Federal Reserve inclui o desdobramento de seu balanço inchado.
O balanço patrimonial do Federal Reserve foi expandido por políticas chamadas de flexibilização quantitativa (QE). Sob o QE, o Federal Reserve comprou títulos do Tesouro dos EUA e títulos da Agência Federal. Esses programas de compra ocorreram entre dezembro de 2008 e outubro de 2014. O Fed comprou US $ 3,7 trilhões em títulos, o que ampliou o balanço para US $ 4,5 trilhões. O objetivo do QE era injetar dinheiro no sistema bancário para apoiar o crescimento econômico, reduzindo as taxas de juros de longo prazo.
O rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 30 anos
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O gráfico semanal para o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 30 anos mostra que, durante o QE, o rendimento caiu de uma alta de 4,85% definida em abril de 2010 para uma baixa de 2,09% em julho de 2016. Mesmo quando as compras do QE terminaram, a política era reinvestir os recursos das emissões vincendas, mantendo o balanço patrimonial em US $ 4,5 trilhões.
Foi nessa época que o Federal Reserve anunciou sua intenção de desfazer o balanço patrimonial, marcando o ciclo de baixa para os rendimentos. Esse desenrolamento começou em outubro de 2017. O processo começou com apenas US $ 10 bilhões por mês no quarto trimestre de 2017. No primeiro trimestre de 2018, saltou para US $ 20 bilhões por mês. No segundo trimestre, saltou para US $ 30 bilhões por mês. No terceiro trimestre de 2018, o ritmo era de US $ 40 bilhões por mês. Quando o ritmo subiu para o máximo de US $ 50 bilhões por mês em outubro de 2018, as ações começaram a cair no mercado. Naquela época, o balanço era de US $ 4,193 trilhões, para um dreno de US $ 307 bilhões.
O declínio do mercado de ações levou o Federal Reserve a parar de aumentar a taxa de fundos federais e a desacelerar a recuperação do balanço. O FOMC elevou a taxa de fundos federais de 2,25% para 2,50% em 19 de dezembro de 2018, onde provavelmente permanecerá por todo 2019.
O desdobramento do balanço ocorre principalmente ao permitir o vencimento dos títulos e não ao reinvestir o produto. Eu acreditava que a reversão duraria até 2020, mas agora, dada a incerteza econômica e do mercado de ações, o Federal Reserve pode estagnar no final de 2019.
Olhando para trás no gráfico semanal para o rendimento do Tesouro de 30 anos, observe como a média móvel simples de 200 semanas (em verde) é a “reversão para a média” conforme os rendimentos caem e depois sobem. O aumento no rendimento acima da média móvel simples de 200 semanas começou no início de 2018, e o alto rendimento de 3,46% ocorreu em novembro, já que o desenrolar mensal estava em uma programação de $ 50 bilhões por mês. Este rendimento caiu para sua média móvel simples de 200 semanas em 2,88% conforme as ações caíram e 2019 começou. Com a queda das ações, o Fed desceu para US $ 30 bilhões em janeiro, mas o ritmo voltou a subir para US $ 50 bilhões em fevereiro.
Em conclusão, o Federal Reserve continuará a apertar a política monetária ao desfazer seu balanço patrimonial até o final de 2019, a menos que haja deslocamentos econômicos e de mercado. A taxa de fundos federais ficará em 2,25% a 2,50% como o limite máximo da zona neutra de normalização do Fed.
Gráfico do Balanço do Fed
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No fechamento de cada quarta-feira, o Federal Reserve faz um instantâneo de seu balanço patrimonial e os resultados são atualizados após as 16h de quinta-feira. Às vezes, este gráfico não é atualizado até sexta-feira ou sábado. Wall Street não se concentra nisso como um lançamento econômico, mas eu o sigo ativamente como um importante indicador sensível ao mercado.
Divulgação: O autor não possui posições em nenhum dos valores mobiliários mencionados e não tem planos de iniciar quaisquer posições nas próximas 72 horas.