O que é eficiência de mercado?

Quando você coloca dinheiro na bolsa, o objetivo é gerar retorno sobre o capital investido. Muitos investidores tentam não apenas ter um retorno lucrativo, mas também superar o mercado, ou superar.

No entanto, a eficiência do mercado – defendida na Hipótese de Mercado Eficiente (EMH) formulada por Eugene Fama em 1970 – sugere que, a qualquer momento, os preços refletem totalmente todas as informações disponíveis sobre um determinado estoque e / ou mercado. Fama recebeu o Prêmio Nobel de Ciências Econômicas juntamente com Robert Shiller e Lars Peter Hansen em 2013. De acordo com o EMH, nenhum investidor tem vantagem em prever um retorno sobre o preço de uma ação porque ninguém tem acesso a informações ainda não disponíveis para todo mundo.

O efeito da eficiência: não previsibilidade

A natureza da informação não precisa se limitar apenas a notícias financeiras e pesquisas; na verdade, as informações sobre eventos políticos, econômicos e sociais, combinadas com a forma como os investidores percebem essas informações, sejam verdadeiras ou com boatos, serão refletidas no preço das ações. De acordo com a EMH, como os preços respondem apenas às informações disponíveis no mercado e porque todos os participantes do mercado têm acesso às mesmas informações, ninguém terá a capacidade de superar os lucros de outra pessoa.

Em mercados eficientes, os preços se tornam não previsíveis, mas aleatórios, portanto, nenhum padrão de investimento pode ser discernido. Uma abordagem planejada de investimento, portanto, não pode ser bem-sucedida.

Essa caminhada aleatória de preços, comumente falada na escola de pensamento EMH, resulta no fracasso de qualquer estratégia de investimento que visa vencer o mercado de forma consistente. Na verdade, o EMH sugere que, dados os custos de transação envolvidos na gestão de portfólio, seria mais lucrativo para um investidor colocar seu dinheiro em um fundo de índice.

Anomalias: o desafio para a eficiência

No mundo real dos investimentos, entretanto, há argumentos óbvios contra o EMH. Existem investidores que venceram o mercado, como Warren Buffett, cuja estratégia de investimento focada em ações subvalorizadas rendeu bilhões e deu exemplo para inúmeros seguidores. Existem gerentes de portfólio que têm um histórico melhor do que outros, e existem casas de investimento com análises de pesquisas mais renomadas do que outras. Então, como pode o desempenho ser aleatório quando as pessoas estão claramente lucrando e vencendo o mercado?

Contra-argumentos para os padrões consistentes do estado de EMH estão presentes. Por exemplo, o efeito janeiro é um padrão que mostra que retornos mais altos tendem a ser obtidos no primeiro mês do ano; e o efeito fim de semana é a tendência de os retornos das ações na segunda-feira serem menores que os da sexta-feira imediatamente anterior.

Estudos em finanças comportamentais, que examinam os efeitos da psicologia do investidor sobre os preços das ações, também revelam que os investidores estão sujeitos a muitos vieses, como confirmação, aversão à perda e vieses de excesso de confiança.

A Resposta EMH

O EMH não descarta a possibilidade de anomalias de mercado que resultem na geração de lucros superiores. Na verdade, a eficiência do mercado não exige que os preços sejam iguais ao valor justo o tempo todo. Os preços podem ser super ou subvalorizados apenas em ocorrências aleatórias, então eles eventualmente voltam aos seus valores médios. Dessa forma, como os desvios do preço justo de uma ação são em si aleatórios, as estratégias de investimento que resultam em vencer o mercado não podem ser fenômenos consistentes.

Além disso, a hipótese argumenta que um investidor que supera o mercado não o faz por habilidade, mas por azar. Os seguidores da EMH dizem que isso se deve às leis da probabilidade: a qualquer momento em um mercado com um grande número de investidores, alguns terão um desempenho superior, enquanto outros terão um desempenho inferior.

Como um mercado se torna eficiente?

Para que um mercado se torne eficiente, os investidores devem perceber que o mercado é ineficiente e possível de ser vencido. Ironicamente, as estratégias de investimento destinadas a tirar proveito das ineficiências são, na verdade, o combustível que mantém a eficiência do mercado.

Um mercado tem que ser grande e líquido. As informações sobre acessibilidade e custo devem estar amplamente disponíveis e divulgadas aos investidores mais ou menos ao mesmo tempo. Os custos de transação devem ser mais baratos do que os lucros esperados de uma estratégia de investimento. Os investidores também devem ter recursos suficientes para aproveitar a ineficiência até que, de acordo com a EMH, ela desapareça novamente.

Graus de Eficiência

Aceitar o EMH em sua forma mais pura pode ser difícil; no entanto, três classificações EMH identificadas visam refletir o grau em que podem ser aplicadas aos mercados:

• Eficiência forte – Esta é a versão mais forte, que afirma que  todas as informações em um mercado, seja público ou privado, são contabilizadas em um preço de ação. Nem mesmo informações privilegiadas poderiam dar uma vantagem a um investidor.
• Eficiência  semiforte – Esta forma de EMH implica que todas as informações públicas são calculadas no preço atual das ações. Nem a análise fundamental nem a técnica podem ser usadas para obter ganhos superiores.
• Eficiência fraca – este tipo de EMH afirma que todos os preços anteriores de uma ação se refletem no preço atual das ações. Portanto, a análise técnica não pode ser usada para prever e vencer o mercado.

The Bottom Line

No mundo real, os mercados não podem ser absolutamente eficientes ou totalmente ineficientes. Pode ser razoável ver os mercados como essencialmente uma mistura de ambos, em que as decisões e eventos diários nem sempre podem ser refletidos imediatamente em um mercado. Se todos os participantes acreditassem que o mercado é eficiente, ninguém buscaria lucros extraordinários, que é a força que mantém as rodas do mercado girando.

Na era da tecnologia da informação (TI), no entanto, os mercados em todo o mundo estão ganhando mais eficiência. A TI permite um meio mais eficaz e rápido de disseminar informações, e o comércio eletrônico permite que os preços se ajustem mais rapidamente às notícias que entram no mercado. No entanto, enquanto o ritmo com que recebemos informações e fazemos transações acelera, a TI também restringe o tempo que leva para verificar as informações usadas para fazer uma negociação. Assim, a TI pode inadvertidamente resultar em menos eficiência se a qualidade das informações que usamos não nos permitir mais tomar decisões geradoras de lucro.