As expectativas de que o Federal Reserve anuncie mais cortes nas taxas de juros nesta semana e no próximo ano ajudaram a impulsionar as ações nos últimos meses, alimentando as esperanças dos investidores de que mais ganhos do mercado estão à frente. O índice S&P 500 (SPX) já subiu quase 20% até agora em 2019. No entanto, relatórios separados do Bank of America Merrill Lynch e Morgan Stanley desafiam essas expectativas otimistas.
Em vez disso, os estrategistas de ambas as empresas alertam que os cortes nas taxas, ou uma política monetária mais fácil, muitas vezes não conseguem aumentar os estoques quando a economia está vacilando, o que é o caso hoje, dados os sinais crescentes de que uma recessão pode estar no horizonte. “As taxas de queda são apenas positivas para avaliações de ações até certo ponto”, de acordo com Mike Wilson, chefe de estratégia de ações dos EUA do Morgan Stanley, citado em um relatório detalhado da Bloomberg. “Estamos passando do ponto”, acrescentou.
Principais vantagens
- O Fed deve anunciar outro corte nas taxas de juros esta semana.
- O BofA e o Morgan Stanley veem isso como potencialmente baixista para as ações.
- Historicamente, eles descobrem que taxas de juros muito baixas prejudicam as avaliações das ações.
- Ned Davis Research discorda, com base em sua análise da história.
- A política comercial pode ter um impacto ainda maior sobre os preços das ações.
Significância para investidores
Perigos específicos para os preços das ações surgirão se as taxas de juros caírem perto ou abaixo de zero, o que está se tornando uma possibilidade cada vez mais provável. “Um ambiente de taxas ultrabaixas ou negativas não é necessariamente favorável às ações”, avisa Savita Subramanian, chefe de estratégia de ações e quantitativas dos EUA no BofAML, em nota a clientes citada pela Bloomberg. “O caminho para 0% seria acompanhado por uma deterioração significativa nas perspectivas de crescimento [econômico]. Isso não é um bom presságio para os múltiplos de P / L ”, diz ela.
Com base em sua análise da história, o BofAML e o Morgan Stanley encontraram diferentes pontos de corte além dos quais os rendimentos em queda levaram a avaliações de ações mais baixas, em vez de mais altas. Subramanian descobriu que as avaliações das ações tendem a cair quando o rendimento da nota do Tesouro dos EUA de 10 anos cai para menos de 4%. Ele começou a ser negociado em 16 de setembro com um rendimento de 1,9%, e o BofAML espera que o Fed baixe as taxas de juros cerca de cinco vezes no início de 2021.
Wilson olhou para o rendimento real da T-Note de 10 anos, ou o rendimento após deduzir a taxa de inflação. Ele indica que atualmente está em uma faixa entre 0,5% negativo e zero, uma região onde uma queda adicional historicamente leva à queda dos índices de P / L do patrimônio líquido. De fato, aponta Wilson, depois que o Fed cortou a taxa de fundos federais pela primeira vez em uma década em 31 de julho, o S&P 500 caiu 1,1%, continuou caindo em agosto e fechou na sexta-feira, 13 de setembro, aproximadamente onde estava antes desse corte nas taxas, em cerca de 3.000.
Olhando para a Frente
Uma visão contrastante é oferecida por Ned Davis Research, com base em seus estudos de desempenho do mercado de ações e ciclos de flexibilização monetária ao longo do último século. Eles descobriram que o segundo corte da taxa em um ciclo de flexibilização tende a produzir uma reação mais positiva dos investidores do que o primeiro.
“A boa notícia para os touros, de uma perspectiva histórica, é que uma redução na próxima semana significaria que um corte definitivo está fora da mesa”, como Ed Clissold, estrategista-chefe da Ned Davis, indicou em uma nota aos clientes na semana passada, conforme citado pela Bloomberg. “Dois é melhor do que um”, acrescentou.
“A Bloomberg Economics espera que os legisladores cortem as taxas em incrementos estáveis de 25 pontos-base até que a curva de juros não seja mais invertida. Acreditamos que isso signifique cortes nas taxas em setembro, outubro e dezembro “, de acordo com outro relatório da Bloomberg.
Enquanto isso, a política de taxas de juros do Fed é apenas um dos muitos fatores que determinarão a direção dos preços das ações. “É [o mercado de ações] mais impulsionado pelo que estamos ouvindo sobre um potencial acordo comercial”, disse Kevin Miller, diretor de investimentos (CIO) da E-Valuator Funds, à Bloomberg.