Enquanto os investidores se preparam para desacelerar o crescimento econômico em meio à guerra comercial não resolvida entre os Estados Unidos e a China, o valor dos empréstimos alavancados originalmente de cerca de US $ 40 bilhões está entrando em colapso. Seus valores de face caíram recentemente em pelo menos 10 pontos percentuais em média em apenas três meses, e os detentores que tentarem vendê-los agora podem receber não mais do que dois terços de seus valores de face, de acordo com análise da Bloomberg.
Um colapso desses empréstimos arriscados a empresas já altamente endividadas tem amplas implicações negativas. O Banco da Inglaterra (BoE) estima que o valor de face global combinado desses empréstimos é de US $ 3,2 trilhões, dos quais US $ 1,8 trilhão, ou 57%, são detidos por bancos, por Wolf Street, seja como empréstimos ainda em seus livros ou agrupados em títulos chamadas obrigações de empréstimos colateralizados (CLOs). “Cada vez mais gerentes estão ficando cautelosos lá fora … Acho que os gerentes são mais rápidos em vender quando saem más notícias”, disse Jeremy Burton, gerente de portfólio da PineBridge Investments, ao Financial Times.
Principais vantagens
- O valor dos empréstimos alavancados de risco está em colapso.
- Muitos deles são agrupados em títulos chamados CLOs.
- Os bancos estão entre os maiores detentores de CLOs.
- Podem ocorrer impactos negativos generalizados nos mercados.
Significância para investidores
Andrew Sveen, codiretor de empréstimos bancários da Eaton Vance Management, concorda com Burton. “As pessoas querem os empréstimos de bom desempenho e têm mais cuidado para não arriscar nas situações que se tornaram negativas”, disse ele à Bloomberg. O tamanho real do mercado de empréstimos alavancados é motivo de debate, assim como a própria definição de O índice de empréstimos alavancados da S&P estima o valor de face dos EUA em cerca de US $ 1,3 trilhão, muito abaixo da estimativa global de US $ 3,2 trilhões do BoE.
Muitos desses empréstimos alavancados financiaram aquisições de empresas por fundos de private equity, bem como dividendos e outras transações que não aumentaram os lucros, observa a Bloomberg. Os setores mais afetados foram os de energia, bens de consumo discricionários e saúde, embora outros também tenham sofrido.
Uma recente liquidação de um grupo de empréstimos alavancados com valor de face combinado de US $ 23 bilhões reduziu seu valor de face médio em 24%, de acordo com Maggie Wang, estrategista do Citigroup, conforme relatado pelo Barron’s. O acerto mínimo para empréstimos neste grupo foi de 10%. Em contraste, os empréstimos com as classificações mais baixas do mercado (CCC +, CCC e CCC-) tiveram uma queda de preço médio de apenas 5,8%. Isso é problemático porque a maioria dos empréstimos alavancados que caíram ainda mais abruptamente tiveram classificações de CCC ou melhor.
Os bancos americanos detêm cerca de $ 90 bilhões de CLOs, de acordo com uma apresentação do Federal Reserve relatada pela S&P Global no início de 2019. Aqueles com maior exposição foram Wells Fargo & Co. (WFC), $ 34,6 bilhões, JPMorgan Chase & Co. (JPM), $ 20,5 bilhões e Citigroup Inc. (C), $ 18,1 bilhões. O mesmo relatório observa que as seguradoras detêm cerca de US $ 122 bilhões de CLOs, de acordo com a National Association of Insurance Commissioners (NAIC).
Olhando para a Frente
O lote de US $ 23 bilhões de empréstimos alavancados estudado por Maggie Wang, do Citigroup, foi agrupado em CLOs, e a maioria dos CLOs não pode colocar mais do que 7,5% de suas carteiras em empréstimos classificados como CCC. Assim, outra grande venda pode empurrar muitas dessas carteiras acima desse limite, exigindo reduções de 50% ou mais sobre esses empréstimos CCC, observa ela.
Se isso acontecer, pode ocorrer um ciclo vicioso de rebaixamentos de classificação e suspensões de pagamento de juros sobre dívida lixo detida por CLOs. Isso, por sua vez, provavelmente causará uma crise de crédito para empresas de baixa classificação, já que os credores e CLOs as evitam.