As avaliações das ações estão mostrando sua maior dispersão em 70 anos, e isso tem implicações importantes para os investidores, de acordo com pesquisa da empresa de gestão de ativos AllianceBernstein. “O valor tende a apresentar desempenho superior quando a dispersão da avaliação no mercado é mais ampla. Os spreads de avaliação são incrivelmente amplos e o sentimento pode ter encontrado um piso”, afirmou Inigo Fraser-Jenkins, chefe de estratégia de ações europeias quantitativas e europeias em Londres Bernstein, observado em nota a clientes citados pela CNBC.
No início deste ano, um relatório da Barron’s destacou quatro ações baratas que parecem particularmente atraentes, conforme listado abaixo. Bernstein superou as avaliações do Goldman Sachs e do DowDuPont e descobriu que eles filtram bem o valor residual.
6 ações de baixa avaliação com vantagem
(Forward P / E e Dividend Yield)
- AT&T Inc. (T): 8,2x, 6,8%
- DXC Technology Co. (DXC): 7,0x, 1,2%
- Mylan NV (MYL): 5,7x, sem dividendo
- Morgan Stanley (MS): 7,7x, 2,9%
- Goldman Sachs Group Inc. (GS): 7,2x, 1,6%
- DowDuPont Inc. (DWDP): 11,7x, 2,8%
Fontes: Barron’s, CNBC, Yahoo Finance
Significância para investidores
“O valor como estilo tende a ter um desempenho melhor do que a média quando houve quedas extremas nas séries de balanço das revisões de lucros, especialmente 6 a 12 meses após o ponto de rebaixamentos mais agressivos”, escreveu Fraser-Jenkins. Essa observação é particularmente oportuna, dada a tendência de queda acentuada nas estimativas de lucros corporativos para 2019. Entre as principais empresas de Wall Street, o Morgan Stanley tem sido particularmente pessimista em suas perspectivas sobre os lucros.
Um rico mercado de ações
(Forward P / E e Dividend Yield)
Índice S&P 500 (SPX): 16,7x, 2,0%
Dow Jones Industrial Average (DJIA): 15,9x, 2,3%
Índice Nasdaq 100 (NDX): 19,7x, 1,1%
Índice Russell 2000 (RUT): 23,5x, 1,5%
Fonte: The Wall Street Journal; dados a partir de 07/03/2019 para o DJIA e a partir de 01/03/2019 para os restantes índices.
Com base nas últimas duas décadas de história, o desempenho de ações mais baratas tende a melhorar à medida que aumenta a dispersão geral entre as avaliações de ações, de acordo com Savita Subramanian, chefe de estratégia de ações e quantitativas dos EUA no Bank of America Merrill Lynch, de acordo com outro relatório da Barron’s . Como Bernstein, ela observa que a dispersão está muito acima das normas históricas e espera que a reversão inevitável para a média empurre as avaliações baixas para cima.
Christopher Harvey, chefe de estratégia de ações da Wells Fargo Securities, tem uma visão semelhante. À medida que ações de baixa avaliação ficam suficientemente baratas, “a extração de valor se torna mais provável quando você está passando por várias revisões e um pico de risco”, como ele escreveu a clientes recentemente, de acordo com a Barron’s. Ou seja, a valorização das ações baratas provavelmente aumentará, uma vez que os investidores não enxerguem mais o risco de queda.
Bernstein sugere que os investidores considerem as ações que são baratas em comparação com as avaliações médias de seus setores, “bases baratas por unidade” ou baratas por seu “fator de valor residual”. O último conceito, conforme aplicado por Bernstein, parece ser semelhante ao valor de liquidação.
AT&T : Management projeta fluxo de caixa livre de $ 26 bilhões em 2019, mais do que suficiente para cobrir $ 14 bilhões de dividendos, com o restante, mais o produto da venda de ativos, em grande parte destinado ao pagamento de dívidas. Os investidores em ações têm sinalizado um forte desejo de redução da dívida corporativa recentemente.
DXC : A empresa é líder em serviços em nuvem, mas viu quedas nas receitas. No entanto, o analista Bryan Bergin, da Cowen, encontra “um plano coerente” para resolver o problema, conforme citado por Barron’s.
Mylan : O analista David Maris, da Wells Fargo Securities, observa que a farmacêutica negocia com desconto em relação a rivais comparáveis, que seu fluxo de caixa livre é projetado em 21% de seu valor de mercado de ações e que o excesso de caixa será usado para reduzir a dívida.
Morgan Stanley : A corretora de valores aumentou a participação nos lucros totais provenientes de suas unidades de gestão de ativos e fortunas relativamente estáveis para 48% projetados em 2019, ante 34% em 2010. O analista Mike Mayo, do Wells Fargo, oferece três outros pontos positivos: bônus de retenção onerosos vinculados à aquisição da Smith Barney em 2009 deixarão de ser pagos em abril, é provável que se saia bem nos testes de estresse bancário deste ano e sua avaliação atual é cerca de 25% menor do que a média dos últimos cinco anos.
Olhando para a Frente
Os investidores nunca devem esquecer que algumas ações são baratas por boas razões, a saber, desempenho real ou projetado realmente ruim. Qualquer reversão para a média nas avaliações em todo o mercado, inevitavelmente, deixará para trás as ações para as quais as perspectivas permanecem nebulosas.