Quão fraca é a tendência do mercado?

Principais Movimentos

Na edição de 11 de fevereiro do boletim Chart Advisor, mencionei a Teoria Dow e o princípio da confirmação. Outro aspecto da Teoria Dow é um modelo de três fases de tendências de alta. Com o tempo, esse modelo foi expandido e estudado, mas o conceito central é útil para criar expectativas racionais sobre quando uma tendência pode terminar. Quero usar esse modelo para responder a algumas perguntas que tenho recebido recentemente de investidores preocupados com a possibilidade de esse mercado em alta finalmente estar acabando.

Conforme definido pela Teoria Dow, as três fases da tendência são as seguintes:

1. Acumulação:  a fase inicial de uma nova tendência de alta, quando os investidores tolerantes ao risco estão dispostos a comprar ações subvalorizadas.
2. Participação:  A segunda fase da tendência de alta que tende a durar mais tempo, onde mais participantes do mercado estão dispostos a assumir novos riscos.
3. Distribuição:  a última fase da tendência de alta, geralmente caracterizada por picos repentinos de preços e aumento da volatilidade. É conhecido como “distribuição” porque o chamado “dinheiro inteligente” está distribuindo as ações que eles possuíam para novos investidores que estão comprando com medo de perder.

No gráfico a seguir, destaquei as três fases da tendência de alta que durou entre 2003 e 2007 como uma ilustração desse modelo.

Uma questão chave com a qual os investidores lutam: onde começa a fase de distribuição e termina a participação? Uma técnica que achei muito útil é começar com o indicador Average True Range para identificar o ponto em que a volatilidade começa a subir acima de sua faixa “normal”. Como você pode ver, a volatilidade começou a subir bem acima de seus níveis normais em meados de 2007, bem antes das crises do Bear Stearns e do Lehman Brothers.

S&P 500: 2009 – 2019

A tendência de alta que está em vigor desde 2009 é mais desafiadora de analisar porque muitos dos modelos que usamos no passado não funcionaram conforme o esperado. Uma intervenção de quase US $ 4 trilhões do Federal Reserve e de programas de estímulo do governo provavelmente fez muito para esconder os sinais normais dos quais confiamos.

No entanto, você notará no gráfico a seguir que, depois que o Fed anunciou que começaria a recuar da flexibilização quantitativa em 2013, o Average True Range estava começando a parecer mais normal e forneceu um aviso antes das grandes quedas em 2015 e os 20 queda de% no quarto trimestre de 2018.

Esperançosamente, isso pode fornecer uma pequena perspectiva de por que alguns técnicos estão preocupados com o fato de faixas de preços muito amplas terem caracterizado o rali atual. O que eu queria mostrar usando esses exemplos é por que mesmo um mercado em alta pode colocar os traders no limite quando está se movendo muito rapidamente e começa a parecer um período de distribuição.

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Indicadores de risco – Comerciantes do tipo tudo ou nada

Na minha opinião, o maior risco quando o mercado está se comportando dessa maneira são os comerciantes que insistem em uma visão binária do mercado. Em outras palavras, ao invés de usar o controle de risco apropriado (diversificação, hedge, etc.), eles tratam qualquer sinal potencial de distribuição como um ponto de saída.

Os comerciantes binários parecem não entender dois fatores importantes:

1. Mesmo um sinal de distribuição válido geralmente leva meses antes de se tornar um mercado baixista de longo prazo. Por exemplo, o indicador Average True Range começou a se parecer com distribuição no início de 2007, bem antes de o mercado começar sua verdadeira queda em 2008. Isso significa que geralmente há tempo para começar a mudar uma carteira em uma direção mais conservadora sem passar totalmente para o caixa.
2. Sempre há mais sinais “falsos” de um mercado em baixa do que sinais “válidos” durante uma tendência. Em outras palavras, só pode haver um ponto em que o mercado atinge o fim de sua tendência e começa a cair. No entanto, há muitos pontos dentro da tendência que podem parecer o fim sem quebrar nenhum nível de suporte de longo prazo.

A fim de filtrar os sinais ruins dos bons, a maioria dos técnicos procura evidências de confirmação de que a distribuição começou. Por exemplo, uma curva de rendimento invertida (discutida no boletim informativo Chart Advisor da última quarta-feira) ou uma contração nas taxas de crescimento dos lucros pode aumentar as chances de identificar com sucesso o topo do mercado.

Embora alguns indicadores estejam se aproximando, não estamos vendo muitas evidências de confirmação em geral, além do aumento da volatilidade, de que a tendência de alta provavelmente terminará este ano. Por exemplo, como você pode ver no gráfico a seguir, as taxas de crescimento dos lucros corporativos trimestrais ainda são positivas. Embora as estimativas do primeiro trimestre sejam baixas, a maioria dos analistas ainda espera que 2019 seja positivo no geral.

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Conclusão: Ainda aguardando confirmação

Meu objetivo no boletim informativo do Chart Advisor era abordar algumas das perguntas que recebi sobre se o mercado em alta está chegando ao fim. Com base nas evidências que tenho à minha disposição, acho que a tendência ainda merece o benefício da dúvida. O que espero ter conseguido é explicar por que alguma cautela ainda é razoável, mas, historicamente falando, não acho que tenhamos evidências suficientes para nos preocuparmos abertamente.

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