Renda para o pior (YTW)

O que é o rendimento para o pior (YTW)?

O rendimento para o pior é uma medida do menor rendimento possível que pode ser recebido em um título que opera totalmente dentro dos termos de seu contrato sem entrar em default. É um tipo de rendimento que é referenciado quando um título tem disposições que permitiriam ao emissor encerrá-lo antes de seu vencimento. A aposentadoria antecipada do título pode ser forçada por meio de algumas disposições diferentes detalhadas no contrato do título – mais comumente resgatável.

A métrica de rendimento para pior é usada para avaliar o cenário de pior caso para rendimento na data de aposentadoria mais próxima permitida. YTW ajuda os investidores a gerenciar riscos e garantir que requisitos específicos de renda ainda sejam atendidos, mesmo nos piores cenários.

Compreendendo o rendimento para o pior

O YTW de um título é calculado com base na primeira chamada ou data de aposentadoria. Presume-se que ocorra um pré-pagamento do principal se um emissor de títulos usar a opção de compra. Após a chamada, o principal é normalmente devolvido e o pagamento do cupom é interrompido. Um emissor provavelmente exercerá sua opção de resgate se os rendimentos estiverem caindo e o emissor puder obter uma taxa de cupom mais baixa por meio de uma nova emissão no ambiente de mercado atual.

O YTW também pode ser conhecido como YTC (yield to call). Para identificar o YTW, deve-se calcular o yield to call e o yield to maturity. Em geral, YTW pode ser o mesmo que rendimento até o vencimento, mas nunca pode ser maior, pois representa o rendimento para o investidor em uma data de pré-pagamento anterior ao vencimento total. YTW é o menor retorno possível que um investidor pode obter ao manter um título específico que opere totalmente dentro de seu contrato sem entrar em default. YTW não está associado a padrões, que são cenários completamente diferentes.

A mecânica

O rendimento para resgate é uma taxa anual de retorno, assumindo que um título seja resgatado pelo emissor na primeira data de resgate permitida. Um título é resgatável se o emissor tiver o direito de resgatá-lo antes da data de vencimento. YTW é o menor entre o rendimento a ser pago ou o rendimento até o vencimento. Uma disposição de venda dá ao investidor o direito de vender o título de volta à empresa por um determinado preço em uma data especificada. Há um rendimento a ser colocado, mas isso não leva em consideração o YTW porque é a opção do investidor de vender o título.

A equação para calcular o YTC é a seguinte:

• YTC = (pagamento de juros de cupom + (preço de compra – valor de mercado) ÷ número de anos até a compra) ÷ ((preço de compra + valor de mercado) ÷ 2)

Analisando rendimentos

Os rendimentos são normalmente sempre relatados em termos anuais. Se um título não for resgatável, o rendimento até o vencimento é o rendimento mais importante e apropriado para os investidores usarem, porque não há rendimento a resgatar.

O rendimento até o vencimento é calculado a partir da seguinte equação:

Se um título é resgatável, torna-se importante olhar para o YTW. O rendimento até o vencimento será sempre maior do que o YTW (YTC) porque o investidor ganha mais quando mantém o título por todo o vencimento. O YTW é importante porque fornece uma diligência devida mais profunda em um vínculo com uma cláusula de chamada. Quanto mais curto for o período de retenção de um título, menos o investidor ganha. YTW fornece um cálculo claro deste cenário potencial, mostrando o menor rendimento possível.

Alguns outros tipos de rendimento que um investidor também pode querer considerar incluem: rendimento corrente e rendimento nominal.