Em meio a um mercado em alta, uma grande fonte de decepção para os investidores tem sido o desempenho inferior persistente dos fundos mútuos de ações de grande capitalização ativamente administrados. Apesar de uma recuperação modesta de seu ponto baixo de 2019 em termos de desempenho versus benchmarks, apenas 28% desses fundos estão batendo seus benchmarks este ano, contra uma média de 34% desde 2009, relata o Goldman Sachs.
Como resultado, os fundos mútuos de grande capitalização geridos ativamente são afetados por grandes retiradas líquidas de fundos por parte dos investidores. A saída agregada acumulada no ano até 31 de outubro de 2019 foi de US $ 229 bilhões, aproximadamente em linha com a média de US $ 234 bilhões durante o mesmo período nos últimos quatro anos, de acordo com o relatório de fundamentos mútuos do Goldman divulgado em 20 de novembro. O ritmo registrado até outubro, todo o ano de 2019 está em vias de ver retiradas líquidas de US $ 275 bilhões, que seria o maior número anual desde 2016.
Principais vantagens
- Os fundos mútuos de grande capitalização gerenciados ativamente estão tendo grandes retiradas.
- A maioria desses fundos está atrasada em relação ao mercado, mais do que nos últimos anos.
- Em média, eles têm tido uma menor representação nas ações com melhor desempenho.
- Prováveis saídas mais baixas em 2020, à medida que a incerteza política aumenta.
Significância para investidores
Goldman estudou as carteiras de 617 fundos com um total de $ 2,6 trilhões em ativos sob gestão (AUM). Parte do problema de desempenho é que as posições de fundos mais sobreponderadas ficaram atrás das posições mais subponderadas em 125 pontos base (pb), e o índice S&P 500 completo em 150 pb, até outubro. Entre as 10 maiores ponderações estão a Alphabet Inc. (GOOGL), Visa Inc. (V), Adobe Inc. (ADBE) e MasterCard Inc. (MA), pai do Google. As 10 ações com menor peso incluem Apple Inc. (AAPL), Microsoft Corp. (MSFT), Amazon.com Inc. (AMZN) e Berkshire Hathaway Inc. Classe B (BRK.B).
Olhando para os setores, em vez de ações, o fundo mútuo de grande capitalização médio está subponderado em tecnologia da informação, o setor de melhor desempenho em 2019. No entanto, esses fundos também estão sobreponderados nos retardatários, incluindo saúde e consumo discricionário.
“Os fundos aumentaram sua exposição sobreponderada a cíclicos para o nível mais alto desde o 2T 2017”, escreve Goldman. Eles acrescentam: “Os fundos aumentaram sua alocação relativa para Industriais (principalmente Bens de Capital) e Semicondutores. No entanto, a atual sobreponderação para os cíclicos ainda permanece abaixo da média [de 7 anos].” No entanto, “o viés cíclico das exposições do setor de fundos mútuos apoiou o desempenho superior dos fundos nas últimas semanas”.
O Goldman também descobriu que os fundos com maior probabilidade de desempenho foram aqueles com carteiras mais concentradas e maiores exposições a ações fora dos Estados Unidos. Com relação à concentração, o relatório conclui que os fundos com menos de 100 ações estão tendo um desempenho significativamente melhor do que aqueles com mais de 100. Na exposição internacional, 33% dos fundos com pelo menos 5% de suas carteiras em ações não americanas estão batendo o mercado em 2019, enquanto apenas 28% daqueles sem ações no exterior estão fazendo isso.
Enquanto isso, embora a porcentagem de fundos mútuos gerenciados ativamente de grande capitalização que estão batendo seus benchmarks tenha caído para 28% em 2019, de uma média de 10 anos de 34%, os retornos absolutos aumentaram acentuadamente em comparação com os últimos 5 anos. Até outubro, o fundo mediano neste universo produziu um retorno acumulado no ano de 25%, contra uma média de apenas 7% de 2014 a 2018.
Olhando para a Frente
“Esperamos saídas menores de fundos ativos no próximo ano do que nos últimos quatro anos porque as tensões comerciais e as eleições presidenciais dos EUA em 2020 provavelmente manterão a incerteza elevada. A história sugere que as saídas de investidores de fundos mútuos são menores após períodos de alta incerteza política”, Goldman indica.