The Janeiro No-Effect

Movimentos históricos do mercado em janeiro

Já em 1942, há um registro de pessoas discutindo o chamado efeito janeiro. As primeiras expressões dessa ideia foram relacionadas especificamente às ações de baixa capitalização com desempenho superior às ações de grande capitalização no mês de janeiro. Versões posteriores do fenômeno foram expandidas para discutir a propensão das ações em geral subirem durante aquele mês.

Os dados parecem indicar que há evidências atraentes para adotar essa noção. Por exemplo, os gráficos de pizza abaixo detalham a porcentagem de vezes que as ações do índice S&P 500 (SPX) fecham mais alto em um determinado mês entre todos os meses desde seu início em 1928. Na verdade, parece que as ações tendem a subir com mais frequência do que caem durante janeiro, e ainda mais do que outros meses em comparação.  

A confusão do efeito de janeiro

Em 1973, o economista de Princeton Burton Malkiel publicou um livro popular intitulado “A Random Walk Down Wall Street”. Este livro ainda está sendo impresso após 15 edições, com mais de 1,5 milhão de cópias vendidas. Em suas páginas, Malkiel expõe o caso de que o chamado efeito janeiro é um fracasso. O que é surpreendente sobre essa afirmação é que, na época em que Malkiel escreveu essa observação pela primeira vez, ela era um pouco menos óbvia de detectar do que é agora.

Ainda hoje, os retornos das compras em janeiro e da manutenção até o final do mês parecem muito bons em comparação com outros meses, se você incluir todos os dados que remontam a 1928.

No entanto, se você se concentrar nos últimos 30 anos, essa vantagem parece se dissipar (veja as tabelas abaixo), comprovando assim o ponto original do autor.

Negociando o efeito janeiro

O fato é que, por qualquer motivo, os índices de ações do mercado amplo tendem a fechar mais altos do que abrem com mais frequência durante o mês de janeiro. Acontece que há uma indicação adicional que pode ajudar os comerciantes a decidir se janeiro é mais ou menos provável que seja um mês positivo: a saber, os retornos do mês anterior. 

Olhando para os últimos 91 anos de dados do índice S&P 500, podemos ver que, se o índice fechasse acima do que abriu no mês de dezembro, o mês de janeiro teria duas vezes mais probabilidade de ser um mês positivo. Em comparação, se dezembro fecha em baixa, janeiro é um cara ou coroa. Essa tendência parece persistir mesmo nos últimos 30 anos. O ganho médio de janeiro quando dezembro é positivo é de 3% no mês.

Porém, é importante destacar que a perda média do mês é de 4,5%. Combinar essas duas medidas e ajustar a probabilidade resulta em um retorno esperado de zero. (Os fãs da hipótese do mercado eficiente sem dúvida aplaudirão esta notícia.)

Portanto, isso significa que os comerciantes que procuram fazer uso dessa observação terão que ser um pouco mais estratégicos do que meramente comprar e segurar até janeiro, se dezembro for positivo. A caça às baixas do mercado em meados do mês de janeiro, em direção à temporada de lucros, provavelmente terá bons resultados para os operadores cuidadosos que administram seus riscos de maneira adequada.

The Bottom Line

O efeito janeiro parece ter alguma evidência para apoiar a noção de que os estoques aumentam no início do ano. No entanto, explorar essa anomalia percebida é realmente ilusório. Observar se o mês anterior teve um retorno positivo pode ajudar os comerciantes cuidadosos, que buscam fazer entradas oportunas no meio do mês de janeiro.

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