Usando a taxa de inadimplência constante – CDR para analisar títulos garantidos por hipotecas

O que é taxa de inadimplência constante – CDR?

A taxa de inadimplência constante (CDR) é a porcentagem de hipotecas dentro de um pool de empréstimos em que os credores (tomadores de empréstimo) atrasaram mais de 90 dias no pagamento a seus credores. Esses pools de hipotecas individuais pendentes são criados por instituições financeiras que combinam empréstimos para criar títulos lastreados em hipotecas (MBS), que vendem aos investidores.

Compreendendo a taxa de inadimplência constante – CDR

A taxa de inadimplência constante (CDR) avalia as perdas em títulos lastreados em hipotecas. O CDR é calculado em uma base mensal e é uma das várias medidas que esses investidores olham para colocar um valor de mercado em um MBS. O método de análise enfatizando o CDR pode ser usado para hipotecas de taxa ajustável, bem como hipotecas de taxa fixa.

O CDR pode ser expresso como uma fórmula:

CDR=1–(1–DNDP)nOnde:D=Quantidade de novos padrões durante o períodoNDP=Saldo da carteira não inadimplente nocomeço do períodon=Número de períodos por ano\ begin {align} & \ text {CDR} = 1 – \ left (1 – \ frac {\ text {D}} {\ text {NDP}} \ right) ^ n \\ & \ textbf {onde:} \ \ & \ text {D} = \ text {Quantidade de novas inadimplências durante o período} \\ & \ text {NDP} = \ text {Saldo da carteira não inadimplente no} \\ & \ text {início do período} \\ & n = \ text {Número de períodos por ano} \\ \ end {alinhado}​CDR = 1 – ( 1 –NDPD)nOnde:D = Quantidade de novos padrões durante o períodoNDP = saldo de pool não inadimplente nocomeço do períodon = número de períodos por ano

A taxa de inadimplência constante (CDR) é calculada da seguinte forma:

1. Pegue o número de novas inadimplências durante um período e divida pelo saldo da carteira não inadimplente no início desse período.
2. Pegue 1 a menos o resultado do nº. 1
3. Levante que o resultado do não. 2 à potência com base no número de períodos no ano.
4. E, finalmente, 1 a menos o resultado do nº. 3 –

Deve-se observar, porém, que a fórmula da taxa de inadimplência constante (CDR) pode variar um pouco – ou seja, alguns analistas também incluem os valores de pagamento programado e pré-pagamento.

Exemplos de uso da taxa padrão constante – CDR

O Gargantua Bank juntou hipotecas residenciais de casas localizadas nos Estados Unidos em títulos lastreados em hipotecas. O Diretor de Vendas Institucionais da Gargantua aborda os gerentes de portfólio da Trustworthy Investment Company na esperança de que a Trustworthy compre um MBS para adicionar às suas carteiras que detêm esses tipos de títulos.

Após uma reunião entre Gargantua e a equipe de investimento de sua empresa, um dos analistas de pesquisa da Trustworthy compara o CDR do MBS de Gargantua com o de um MBS com classificação semelhante que outra empresa está oferecendo para vender para a Trustworthy. O analista relata a seus superiores que o CDR do MBS de Gargantua é significativamente maior do que o da emissão do concorrente e ele recomenda que a Trustworthy solicite um preço mais baixo de Gargantua para compensar a pior qualidade de crédito das hipotecas subjacentes no pool.

Ou considere o Banco ABC, que viu US $ 1 milhão em novas inadimplências no quarto trimestre de 2019. No final de 20198, o saldo não inadimplente do banco era de US $ 100 milhões. Assim, a taxa de inadimplência constante (CDR) é de 4%, ou:

1–(1–$1 milhão$100 milhão)4\ begin {align} & 1 – \ left (1 – \ frac {\ $ 1 \ text {million}} {\ $ 100 \ text {million}} \ right) ^ 4 \\ \ end {alinhados}​1 – ( 1 –$ 1 0 0  milhões$ 1  milhões de)4

Considerações especiais para a taxa de inadimplência constante – CDR

Além de considerar a taxa de inadimplência constante (CDR), os analistas também podem olhar para a taxa de inadimplência cumulativa (CDX), que reflete o valor total das inadimplências dentro da carteira, em vez de uma taxa mensal anualizada. Os analistas e participantes do mercado provavelmente colocarão um valor mais alto em títulos lastreados em hipotecas com CDR e CDX baixos do que em títulos com taxas de inadimplência mais altas.

Outro método para avaliar perdas é o modelo Standard Default Assumption (SDA) criado pela Bond Market Association, mas esse cálculo é mais adequado para hipotecas de taxa fixa de 30 anos. Durante o colapso do subprime de 2007-2008, o modelo SDA subestimou enormemente a verdadeira taxa de inadimplência à medida que as taxas de execução hipotecária atingiam máximos em várias décadas.