O Long-Term Capital Management era um grande fundo de hedge com US $ 126 bilhões em ativos. Quase desabou no final de 1998. Se tivesse, isso teria deflagrado uma crise financeira global.
O sucesso do LTCM deveu-se à excelente reputação de seus proprietários. Seu fundador foi um comerciante da Salomon Brothers, John Meriwether. Os principais acionistas foram os economistas ganhadores do Prêmio Nobel Myron Scholes e Robert Merton.
Os fundadores da LTCM eram especialistas em investir em derivativos para superar o mercado.
Os investidores pagaram US $ 10 milhões para entrar no fundo. Eles não tiveram permissão para sacar o dinheiro por três anos, ou mesmo perguntar sobre os tipos de investimentos LTCM. Apesar dessas restrições, as pessoas clamavam por investir. O LTCM apresentou retornos anuais espetaculares de 40% em 1995 e 1996.
Isso foi depois que a administração obteve 27% de desconto no topo das taxas. O LTCM protegeu com sucesso a maior parte do risco da crise cambial asiática de 1997. Ele deu a seus investidores um retorno de 17,1% naquele ano.
Mas, em setembro de 1998, os negócios arriscados da empresa a levaram à beira da falência, pois seu tamanho significava que era grande demais para quebrar. Como resultado, o Federal Reserve tomou medidas para salvá-lo.
Principais vantagens
- O Long Term Capital Management era um fundo de hedge.
- Seu sucesso no mercado de derivativos deve-se à reputação de seus proprietários.
- Os investimentos da LTCM começaram a perder valor após a crise financeira russa.
- A intervenção do Federal Reserve no colapso do LTCM levanta questões sobre o papel do governo na proteção de instituições financeiras privadas.
Causas da crise
Como muitos fundos de hedge, as estratégias de investimento do LTCM baseavam-se na proteção contra uma gama previsível de volatilidade em moedas estrangeiras e títulos. Em 17 de agosto de 1998, a Rússia declarou que estava desvalorizando sua moeda e também deixou de pagar seus títulos. Esse evento estava além da faixa normal estimada pelo LTCM. Em 31 de agosto, o Dow Jones Industrial Average havia caído 13%. Os investidores buscaram refúgio em títulos do Tesouro, fazendo com que as taxas de juros de longo prazo caíssem mais de um ponto inteiro em 30 de setembro de 1998.
Como resultado, os investimentos altamente alavancados do LTCM começaram a desmoronar. No final de agosto de 1998, perdeu 50% do valor de seus investimentos de capital. Como tantos bancos e fundos de pensão investiram no LTCM, seus problemas ameaçavam empurrar a maioria deles à beira da falência.
Em setembro, o Bear Stearns desferiu o golpe mortal.O banco de investimento administrou todas as liquidações de títulos e derivativos da LTCM. Ele exigiu um pagamento de $ 500 milhões. O Bear Stearns temia perder todos os seus investimentos consideráveis. A LTCM estava descumprindo seus acordos bancários há três meses.
Intervenção da Reserva Federal
Para salvar o sistema bancário dos EUA, o presidente do Federal Reserve Bank de Nova York, William McDonough, convenceu 14 bancos a resgatar o LTCM. Eles gastaram US $ 3,5 bilhões em troca de uma participação de 90% do fundo.
O Fed começou a reduzir a taxa dos fundos federais. Garantiu aos investidores que o Fed faria tudo o que fosse necessário para apoiar a economia dos EUA. Sem essa intervenção direta, todo o sistema financeiro estava ameaçado de colapso.
Prós e contras
Um estudo do Instituto CATO diz que o Federal Reserve não precisou resgatar o LTCM porque ele não teria falhado. Um grupo de investimentos liderado por Warren Buffett ofereceu comprar os acionistas por apenas US $ 250 milhões para manter o fundo funcionando. Os acionistas não ficaram satisfeitos com o preço. Ele teria substituído a gerência.
Mas o Fed interveio e intermediou um acordo melhor para os acionistas e gerentes do LTCM. Esse foi o precedente para o papel de resgate do Fed durante a crise financeira de 2008. Assim que as empresas financeiras perceberam que o Fed as salvaria, elas se tornaram mais dispostas a correr riscos.
O Fed de Cleveland rebateu dizendo que o negócio de Buffett era apenas para os ativos da LTCM, não para seu portfólio. Isso consistia em derivativos. Seu fracasso teria prejudicado a economia global. Tecnicamente, o Fed não socorreu o LTCM. Não usou fundos federais. Ele simplesmente intermediou um negócio melhor do que o oferecido por Buffett.
Quase US $ 100 bilhões em posições de derivativos poderiam ter se desviado, de acordo com o The Independent. Grandes bancos em todo o mundo teriam perdido bilhões, forçando-os a cortar empréstimos para economizar dinheiro para amortizar essas perdas. Os pequenos bancos teriam falido. O Fed interveio para suavizar o golpe.
Infelizmente, os líderes do governo não aprenderam com esse erro. A crise do LTCM foi um sintoma de alerta precoce da mesma doença que ocorreu com força total na crise financeira global de 2008.