O que é dívida esotérica?
A dívida esotérica se refere a instrumentos de dívida, bem como a outros investimentos (chamados ativos esotéricos) que são estruturados de uma forma que poucas pessoas entendem completamente. A dívida esotérica é complexa e pode ser um produto da securitização ou simplesmente surgir por meio de um arranjo de financiamento complexo. Como tal, o preço desses títulos pode ser contestado ou parece ser conhecido por relativamente poucos participantes do mercado. Além disso, a estrutura desses instrumentos pode levar a perfis de risco / retorno enganosamente atraentes em relação a outros investimentos, quando os instrumentos funcionam adequadamente, mas também pode levar a problemas de iliquidez e preços quando os mercados são interrompidos.
Principais vantagens
- A dívida esotérica refere-se a dívidas ou outros instrumentos financeiros que possuem uma estrutura complexa que é devidamente entendida por apenas algumas pessoas com conhecimento especializado.
- Por causa de sua inescrutabilidade, a verdadeira natureza de seu valor justo e seu perfil de risco / retorno pode ser desconhecida ou enganosa para os participantes do mercado.
- Preços incorretos e gestão de risco inadequada dessas posições levaram, portanto, a crises financeiras e grandes perdas quando os investimentos estotéricos não funcionam conforme anunciado.
- A dívida esotérica geralmente surge por meio do processo de securitização ou na forma de contratos de derivativos.
Compreendendo a dívida esotérica
A dívida esotérica pode se referir a uma variedade de investimentos em dívida. Alguns são baseados em garantias que não são uma base tradicional para oferecer títulos ou outros títulos de dívida, incluindo coisas como patentes, taxas, acordos de licenciamento e assim por diante. Outros oferecem condições de pagamento complexas à empresa emissora. As notas de troca em espécie, por exemplo, são títulos de dívida que permitem a uma empresa alternar entre duas opções – uma é fazer o pagamento de juros, a outra é contrair dívidas extras com o detentor do título. Esses investimentos vêm com riscos mais elevados e, portanto, oferecem rendimentos mais elevados do que os títulos regulares ou mesmo junk bonds. Eles também vêm com questões extras de liquidez, já que o mercado de instrumentos complexos é estreito nos melhores momentos e pode desaparecer completamente durante períodos de incerteza.
Um tipo comum de dívida esotérica são os títulos de repasse: conjuntos de títulos de renda fixa individuais que, por sua vez, são lastreados por um pacote de ativos. Um intermediário de serviço recolhe os pagamentos mensais dos emitentes e, após dedução de uma taxa, remete ou transfere-os para os detentores do título de passagem. Os títulos lastreados em hipotecas (MBS) são um exemplo comum de títulos pass-through. Eles derivam seu valor de hipotecas não pagas, nas quais o titular do título recebe pagamentos com base em uma reclamação parcial dos pagamentos sendo feitos pelos vários devedores. Múltiplas hipotecas são empacotadas juntas, formando um pool, que distribui o risco por vários empréstimos. No entanto, alguns proprietários de hipotecas tendem a refinanciar sua casa ou vender, o que significa que seus empréstimos serão pagos antecipadamente. Outros podem ficar inadimplentes em seu empréstimo.
Os títulos a taxas de leilão são outro exemplo de um veículo de dívida esotérico que foi efetivamente fechado desde a crise financeira de 2008.
Dívida esotérica e a crise financeira
A crise financeira de 2008–2009 apresentou à economia global alguns dos riscos inerentes a ter muitas dívidas esotéricas e muitos investimentos esotéricos em geral. Durante esse tempo, o crédito estava fluindo tão livremente que muitas empresas e emissores terceirizados estavam criando veículos de dívida inovadores e imaginativos, feitos sob medida para qualquer investidor em particular. O principal motivador, é claro, era ganhar muito dinheiro com taxas e atender às necessidades de financiamento de algumas empresas desesperadas, e não como um favor aos investidores.
Quando o mercado de crédito paralisou enquanto as empresas lutavam para avaliar com precisão seus títulos lastreados em hipotecas e swaps de inadimplência de crédito, a estranha dívida esotérica foi considerada muito complexa para se preocupar. Assim, embora houvesse um processo lento e doloroso que acabou levando à precificação do problemático MBS e, em seguida, mudou-se, o mercado de dívida esotérica congelou totalmente. Sem informações precisas sobre preços, havia poucos compradores para ajudar os investidores a retirar dívidas esotéricas de seus balanços. Isso derrubou o mercado de títulos de taxa de leilão, que já foi visto como um pouco mais arriscado do que o mercado monetário. A SEC interveio nesse arquivo específico para forçar acordos sobre a divulgação indevida de risco, mas nem todas as formas de dívida esotérica receberam o mesmo tratamento.
Curiosamente, a dívida esotérica começou a reaparecer logo após a transição da Crise Financeira para a Grande Recessão. Com fome de rendimento, os investidores estavam mais uma vez dispostos a assumir o risco de complexidade e liquidez para obter um melhor retorno. Embora esses instrumentos complicados possam ser mais atraentes do que a dívida normal em tempos bons, eles podem apresentar problemas imensos quando os mercados de crédito se apertam.