A rehipoteca é a reutilização de garantias de uma operação de empréstimo para financiar empréstimos adicionais. Isso cria um tipo de derivado financeiro e pode ser perigoso se for abusado.
A rehipoteca está entre os tópicos de investimento obscuros, algo que muitos investidores e comerciantes não encontram nas conversas do dia-a-dia. No entanto, as mudanças nas regulamentações sobre seu uso podem levar a consequências devastadoras em circunstâncias erradas. Investidores, traders e outros precisam entender a rehipoteca, os riscos que ela representa e as formas de proteger seus ativos.
O que é hipoteca?
Antes que você possa entender a rehipoteca, você deve entender a hipoteca, que se refere a tomar certos ativos e penhorá-los como garantia de uma dívida – garantia que pode ser apreendida em caso de inadimplência. Isso é bastante comum em empréstimos. Por exemplo, se você comprar uma casa e fizer uma hipoteca, estará celebrando um contrato de hipoteca porque, embora mantenha o título da casa, o não pagamento da hipoteca pode resultar na apreensão do banco ou do credor.
Diferentes tipos de acordos de hipoteca são regulados de maneiras diferentes. Nos Estados Unidos, geralmente é mais fácil apreender um carro do que uma casa.
O que é rehipotecação?
A rehipoteca, então, é o que acontece quando um credor pega a garantia daquele empréstimo original e a usa como garantia para uma nova dívida. Esta nova dívida é agora um produto financeiro derivado com base no contrato de dívida original entre você e seu credor.
Esse processo aumenta a liquidez no mercado e também aumenta a incerteza. Quanto mais ativos são reutilizados dessa forma, menos claro fica quem possui o ativo e quem tem direitos ao pagamento se alguém na cadeia entrar em default.
- Nome alternativo : reutilização do material de apoio
Como funciona a rehipoteca
Digamos que você peça dinheiro emprestado e entregue a garantia. O credor original então se vira e toma dinheiro emprestado, garantindo novamente sua garantia. Seu credor não tem mais o controle final sobre a garantia ou o que pode ser feito com ela; seu credor agora faz. Isso é possível por algo conhecido como “Federal Reserve Board Regulation T” ou 12 CFR §220 – Código de Regulamentos Federais, Título 12, Capítulo II, Subcapítulo A, Parte 220 (Crédito por Corretores e Negociantes).
O acordo pode resultar em problemas substanciais se as coisas derem errado, especialmente por causa de algo conhecido como “arbitragem regulatória”. Nesse caso, uma corretora segue as regras dos Estados Unidos ou do Reino Unido e pode efetivamente remover qualquer ou todos os limites de uma série de ativos rehipotecados aos quais tem acesso, a fim de tomar dinheiro emprestado e financiar seu próprio risco apostas em ações, títulos, commodities, opções ou derivativos. Quando isso acontece, é conhecido como hiper-hipoteca.
Um exemplo hipotético de rehipoteca
Imagine que você tenha $ 100.000 em ações da Coca-Cola estacionadas em uma conta de corretora. Você optou por uma conta de margem, o que significa que você pode tomar emprestado contra suas ações se desejar, seja para fazer um saque sem ter que vender ações ou para comprar investimentos adicionais. Você decide que quer comprar $ 100.000 da Procter and Gamble além de suas ações da Coca-Cola e calcula que poderá conseguir o dinheiro nos próximos três ou quatro meses, pagando a dívida de margem criada.
Você coloca a ordem de negociação e sua conta agora consiste em $ 200.000 em ativos ($ 100.000 na Coca e $ 100.000 na P&G), com uma margem de dívida de $ 100.000 devida ao corretor. Você pagará juros sobre o empréstimo de margem de acordo com o contrato de conta que rege sua conta e as taxas de margem estreita em vigor para o tamanho da dívida.
Sua corretora teve de apresentar os $ 100.000, caso você quisesse pedir um empréstimo, a fim de liquidar a negociação quando comprou a P&G. Em troca, você comprometeu 100% dos ativos em sua conta de corretora, bem como todo o seu patrimônio líquido, para respaldar o empréstimo, já que deu uma garantia pessoal. Ou seja, você e sua corretora firmaram um acordo e suas ações foram hipotecadas. Eles são a garantia da dívida e você deu uma garantia efetiva sobre as ações.
Como os corretores obtêm fundos de empréstimo de margem
Em alguns casos, o corretor pode financiar a negociação com seu próprio patrimônio líquido ou recursos. Talvez esteja capitalizado de forma conservadora e tenha muitos ativos circulantes com pouca ou nenhuma dívida no balanço patrimonial.
Talvez seu corretor tenha emitido títulos corporativos, sabendo que pode ganhar um diferencial entre sua taxa de despesas de juros e o que cobra de seus clientes. Independentemente de como o corretor financia o empréstimo, há uma boa chance de que, em algum momento, ele precise de capital de giro superior ao que seu valor contábil pode fornecer.
Por exemplo, muitas corretoras fecham um acordo com um agente de compensação, como o Bank of New York Mellon, para que o banco lhes empreste dinheiro para compensar as transações, com a corretora acertando com o banco mais tarde, tornando todo o sistema mais eficiente.
Para proteger seus depositantes e acionistas, o banco precisa de garantias. Assim, o corretor pega as ações da Procter and Gamble e da Coca-Cola que você prometeu a ela e as compromete novamente ou as hipoteca novamente para o Bank of New York Mellon como garantia do empréstimo.
Apreensão de Ativos Rehipotecados
Imagine que algo aconteça e faça com que a corretora falhe. Talvez a administração se encha de apostas alavancadas. Isso acontece com mais frequência do que você imagina. Além das instituições financeiras que realmente entraram em colapso em 2008–2009, houve mais do que algumas que chegaram perto e foram salvas por enormes injeções de capital que diluíram seriamente os acionistas.
Uma grande corretora de descontos havia tomado muito dinheiro emprestado para investir em obrigações de dívida colateralizadas, fazendo apostas alavancadas em hipotecas que deram errado. Ela sobreviveu, mas não antes que os clientes desertassem em massa e a empresa tivesse que trazer um especialista para estabilizar as operações durante a crise.
Em tal situação, o Bank of New York Mellon ou outra parte a quem os ativos foram re-hipotecados terão os direitos sobre a garantia (isso foi reforçado por uma série de decisões judiciais desde 2012, que colocam os interesses dessas entidades acima dos interesses de clientes).
Essas entidades vão confiscar as ações da Coca-Cola e da Procter & Gamble para reembolsar o dinheiro que o corretor tomou emprestado. Isso significa que você vai fazer login em sua conta e descobrir que parte, senão todo, de seu dinheiro, ações, títulos e outros ativos perdidos.
Em tal situação, os ativos perdidos não estariam protegidos pelo seguro SIPC. Embora a recuperação parcial possa ser possível por meio dos tribunais de falências, não há garantias. O processo sem dúvida levaria anos e poderia ser extremamente estressante.
Do titular da conta ao credor
Neste ponto, você é apenas um credor na hierarquia de falências. Você deve esperar que haja dinheiro suficiente recuperado durante os processos judiciais para reembolsá-lo, mas toda essa configuração é perfeitamente legal – você acaba pagando as contas de outra pessoa.
De acordo com os regulamentos dos Estados Unidos, deve ser possível para os clientes com contas de margem saber que sua exposição potencial a um desastre de rehipoteca é limitada. Por exemplo, se você tem uma conta com $ 100.000 e apenas $ 10.000 em dívida de margem para financiar a compra definitiva de uma posição de longo prazo, você não deve ficar exposto por mais de $ 10.000.
Na realidade, nem sempre isso é possível porque certas restrições que exigem a segregação de ativos de clientes totalmente pagos em vigor nos EUA após a Grande Depressão não estão em vigor no Reino Unido.
Corretores agressivos podem movimentar dinheiro e, na verdade, o fizeram por meio de afiliadas, subsidiárias ou outras partes estrangeiras de uma forma que lhes permitiu remover efetivamente os limites da re-hipoteca. Isso significa que não são apenas os ativos contra os quais você tomou emprestado que podem ser confiscados. Eles podem ir atrás de todos os seus ativos.
Acontecimentos notáveis: Falência MF Global
A MF Global era uma grande corretora financeira e de commodities de capital aberto com mais de $ 42 bilhões em ativos e quase 3.300 funcionários. Foi dirigido por Jon Corzine, o 54º governador de New Jersey, um senador dos Estados Unidos e ex-CEO da Goldman Sachs.
Começo dos problemas
Em 2011, a MF Global decidiu fazer uma aposta especulativa, investindo US $ 6,2 bilhões em sua própria conta de negociação em títulos emitidos por nações soberanas europeias, duramente atingidas pela crise de crédito. No ano anterior, a empresa havia informado um patrimônio líquido de cerca de US $ 1,5 bilhão, o que significa que pequenas mudanças na posição resultariam em grandes flutuações no valor contábil.
Combinado com um tipo de acordo de financiamento fora do balanço, conhecido como acordo de recompra, a MF Global passou por um desastre de liquidez catastrófico devido a uma confluência de eventos. Esse desastre forçou a empresa a obter grandes quantias de dinheiro para atender às suas garantias e outras necessidades.
Extração de contas de clientes
A administração vasculhou os ativos nas contas dos clientes, parte dos quais incluiu um empréstimo de US $ 175 milhões à subsidiária da empresa no Reino Unido para dar garantias a terceiros (ou seja, re-hipoteca).
Quando a coisa toda desmoronou e a empresa foi forçada a buscar proteção contra falência, os clientes descobriram que o dinheiro e os ativos de sua conta – dinheiro que pensavam pertencer a eles e garantidos por dívidas das quais não haviam inadimplido – haviam sumido. Os credores da MF Global os haviam confiscado, incluindo a garantia hipotecada novamente.
Depois que as fichas caíram
Quando tudo foi dito e feito, os clientes da MF Global haviam perdido US $ 1,6 bilhão de seus ativos. Os clientes se revoltaram, de repente se preocupando muito com as letras miúdas de seus contratos de conta e conseguiram um juiz solidário que acabou aprovando um acordo sobre a massa falida. Isso resultou em uma recuperação inicial e retorno de 93% dos ativos do cliente.
Muitos clientes que resistiram ao longo do processo legal de vários anos acabaram recebendo 100% de seu dinheiro de volta devido, em grande parte, à mídia e ao escrutínio político. Eles tiveram sorte. Nesse ínterim, eles perderam um dos mercados em alta mais fortes dos últimos séculos, com seu dinheiro amarrado em lutas legais enquanto prendiam a respiração para ver se seria restaurado.
Como se Proteger Contra a Rehipoteca
A melhor maneira de se proteger contra a re-hipoteca dentro de uma conta de corretora comum é recusar-se a hipotecar suas ações. Fazer isso é simples: não abra uma conta de margem. Em vez disso, basta abrir o que é conhecido como “conta em dinheiro” ou, em alguns lugares, uma “conta Tipo 1”. Algumas corretoras irão adicionar capacidade de margem por padrão, a menos que especificado de outra forma. Não permita que eles façam isso.
Isso tornará a colocação de negociações de ações ou outras ordens de compra ou venda, incluindo derivativos como opções de ações, um pouco mais inconveniente às vezes, pois você deve ter níveis de caixa suficientes na conta para cobrir liquidações e quaisquer passivos potenciais. Mas vale a pena tolerar o incômodo para ter paz de espírito. Além disso, você terá o conforto de saber que nunca enfrentará uma chamada de margem ou arriscará mais fundos do que os que tem disponível no momento.
Principais vantagens
- A rehipoteca é a reutilização de uma garantia previamente dada como garantia para um novo empréstimo.
- Ele melhora a liquidez no mercado e, ao mesmo tempo, aumenta o risco para todos na cadeia que tocam nessa peça de garantia.
- Se um ativo é hipotecado muitas vezes, pode enviar ondas de choque pelo mercado, deixando muitos sem seu investimento original.
- A melhor maneira de evitar os perigos da nova hipoteca é evitar a compra de contas de margem e, em vez disso, comprar apenas contas de investimento em dinheiro.